20171110-新时代证券-中百集团-000759.SZ-2017年三季报点评_永辉加持公司生鲜毛利率提升明显_4页_955kb

报告摘要

永辉加持公司生鲜毛利率提升明显总结

核心内容

2017年三季报显示，公司实现营收112.58亿元，同比下降3.26%；毛利率21.71%，同比增长1.39%；归属净利润1.30亿元，同比增长174.18%。尽管营收有所下降，但公司通过一系列经营调整和战略优化，实现了显著的盈利增长和毛利率提升。

主要观点

业绩表现
公司第三季度实现营收35.56亿元，同比下降1.58%，但归属净利润为-0.07亿元，同比增长94.19%；扣非净利为0.01亿元，同比增长100.93%。整体来看，公司通过关店减亏策略，有效提升了盈利能力。
业务结构调整
公司加强了主业与新业态的整合，特别是在仓储和便利店业务方面取得进展。与绿地、万科、恒大等优质开发商签订战略合作协议，全年完成15家网点选点评估及20家网点储备，预计四季度再新开5家门店。17年仓储生鲜改造门店共计15家，生鲜物流园与公司业务协同快速发展。
便利店扩张
中百罗森便利店截至10月已达到153家，较2016年增加103家，显示出公司在便利店领域的快速增长。
经营机制改革
公司引入“合伙人制”以激发员工积极性，同时通过中百大厨房与合作企业组建合资公司，拓展餐饮服务市场，提升整体运营效率。
资产优化
公司主动关店以减亏，并通过盘活重庆仓储资产，改善了整体经营状况。
股权结构变化
实控人自2017年7月25日起计划在未来一年内增持2%，目前已完成1%，持股比例达33%。永辉增持股份比例已达29.86%，进一步加强了双方合作，看好公司在湖北省（尤其是武汉市）的实体渠道优势。
盈利预测与估值
预计公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.13元、0.17元，对应PE分别为46倍、75倍、59倍。公司未来增长潜力被看好，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务表现
- 2017年前三季度毛利率提升1.39%，净利率提升至1.0%。
- 2017年第三季度毛利率为21.97%，同比提升1.48%。
- 2017年前三季度营业收入下降3.26%，但毛利增长24%。
- 归属净利润同比增长174.18%，扣非净利由负转正。
财务预测
- 2017年营业收入预计为15,473百万元，同比增长0.7%。
- 2017年净利润预计为158百万元，同比增长2,223.7%。
- 2017年EPS预计为0.22元，对应PE为45.5倍。
财务比率
- ROE从0.1%提升至5.1%，显示公司盈利能力增强。
- P/E从1217倍下降至45倍，P/B从2.30下降至2.22，估值逐步合理化。
- EV/EBITDA从14.51下降至12.7倍，反映公司估值趋于稳定。