20220728-浙商证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2022年中报点评_从收入加速看新增长周期开启_4页_472kb

普洛药业2022年中报总结

核心内容

普洛药业（000739）2022年中报显示，公司上半年实现营业收入49.9亿元，同比增长16.6%，但归母净利润4.4亿元，同比下降21%。尽管净利润下滑，但Q2收入增长提速至24.8%，净利润率环比提升2.6个百分点，表明公司正进入新一轮增长周期。

主要观点

收入结构改善

• CDMO业务增长显著：Q2收入6.2亿元，同比增长47.6%，收入占比提升至21.5%，高于Q1的14.3%。
• 制剂业务增长快：Q2收入2.4亿元，同比增长54.2%，显示制剂业务在集采背景下具备潜力。
• 原料药业务增长稳定：Q2收入20亿元，同比增长16%，受益于兽药业务回暖和人用药原料药销售量提升。

产能释放加速

• 公司在2022年Q2新增了两条API生产线，同时新建成一条1906生产线，上海新增第二栋CDMO实验楼，表明产能释放加速。
• 在建工程占总资产比例达到上市以来最高水平，预计2022年下半年产能释放将进一步推动收入增长。

研发投入稳定

• 研发费用率从Q1的6.8%下降至Q2的4.9%，表明公司研发效率提升，对净利润率有积极影响。

盈利预测调整

• 由于原材料成本波动和研发投资增加，公司下调了2022年盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.78元、1.03元、1.25元。
• 2022年7月27日收盘价对应PE为24倍，估值处于合理区间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为49.9亿元，同比增长16.6%；Q2为28.8亿元，同比增长24.8%。
• 归母净利润：2022年上半年为4.4亿元，同比下降21%；Q2为2.8亿元，同比下降15.3%。
• 毛利率与净利率：Q2毛利率为17.4%（原料药）、41.1%（CDMO）、51%（制剂），净利率为8.8%（上半年）、9.9%（Q2）。

业务板块分析

• 原料药及中间体业务：上半年收入35.5亿元，同比增长13.1%，占总收入的71.2%。
• CDMO业务：上半年收入9.2亿元，同比增长27.8%，占总收入的18.5%。
• 制剂业务：上半年收入4.9亿元，同比增长21.2%，占总收入的9.8%。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好
• 当前价格：￥19.03
• 每股收益（EPS）：2022年Q2为0.24元，2021年Q4为0.16元，2021年Q3为0.18元。

风险提示

• 生产安全事故及质量风险
• 核心制剂品种流标或销售额不及预期
• 汇率波动风险
• 订单交付波动性风险
• 医药监管政策变化风险

财务预测

投资建议

公司正处于资本开支加速、产能释放和研发升级的关键阶段，随着CDMO业务增长加速、制剂集采中标带来的盈利弹性释放，我们看好其未来增长潜力。结合公司战略和行业前景，维持“买入”评级。