深度报告-20210501-东北证券-金发科技-600143.SH-改性材料平台化_千亿龙头呼之欲出_52页_6mb

金发科技（600143）深度报告总结

核心内容

金发科技是一家专注于改性塑料、可降解材料、碳纤维复合材料及医疗健康等领域的综合性企业。公司依托强大的技术储备和研发体系，推动产品结构升级，实现产业链一体化，并在多个新兴领域如5G通信、智能家居、新能源汽车、医疗耗材等展现出显著的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 改性塑料业务升级：公司通过产品结构优化和高质量发展战略，毛利率显著提升，未来有望实现年产销量300万吨，成为国内改性塑料龙头。
• 新材料赛道崛起：公司投入大量研发资源，研发出多个高端新材料产品，如LCP、高温尼龙（PA10T）、聚砜（PES）等，技术领先。
• 可降解材料爆发：受益于中国禁塑令和全球环保趋势，公司PBAT和PLA产能快速扩张，预计2025年可降解材料市场将超500万吨，公司具备12万吨PBAT产能和3万吨PLA产能，有望成为行业龙头。
• 防疫耗材平台构建：公司迅速响应疫情，打造医疗耗材平台，具备日均3500万片平面口罩和1000万片立体口罩产能，以及400亿只丁腈手套项目，目标成为中国的“3M”。
• 响应碳中和战略：公司大力发展塑料回收业务，预计2030年再生塑料产能将达100万吨，有助于实现碳中和目标。

关键信息

改性塑料业务

• 公司产品广泛应用于汽车、家电、电子电气、建筑装饰、医疗健康等领域。
• 2018年改性塑料销量达135万吨，2021年Q1销量达41.90万吨，同比增长63.76%。
• 毛利率从2018年的约1966元/吨提升至2020年的3454元/吨，2021年Q1仍保持较高盈利水平。
• 客户包括比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车等新能源企业，产品包括遮光材料、光散射材料、抗菌材料等。

新材料业务

• 特种工程塑料包括高温尼龙（PA6T、PA10T）、液晶聚合物（LCP）、聚砜（PES）等。
• 公司拥有全球领先的LCP材料产能，2020年LCP产能达0.6万吨/年。
• PA10T是全球最早实现产业化的高温尼龙材料，2020年实现销量翻倍。
• 碳纤维复合材料实现盈利，2020年营收8409万元，销量3000吨。

可降解材料业务

• 公司是国内最早具备PBAT量产能力的厂商，2020年实现3万吨PBAT产能。
• 2021年一季度新增6万吨PBAT产能，预计2023年实现18万吨产能。
• 公司具备完整的生物降解材料体系，包括PBAT、PLA、淀粉等材料，产品获得多项国际认证。
• 预计2025年国内可降解材料市场规模将超564万吨，公司有望占据重要市场份额。

医疗健康业务

• 公司已建立医疗耗材平台，产品涵盖口罩、手套、防护服等。
• 公司具备日均3500万片平面口罩和1000万片立体口罩的生产能力，预计400亿只丁腈手套项目年底投产。
• 公司产品符合国际标准，如EN13432、ASTM D6400等，具备较强的市场竞争力。

塑料回收业务

• 公司现有可再生塑料产能28.5万吨，计划2年内新增19.4万吨，2030年实现年产100万吨。
• 塑料回收业务符合碳中和趋势，有助于实现材料闭环生产。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为445.21亿元、558.04亿元、583.68亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为51.15亿元、65.06亿元、71.29亿元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
• 目标市值：预计6个月目标市值为1020亿元。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 防疫物资需求可能下降。
• 产能扩张不及预期可能影响盈利增长。

技术与研发

• 公司研发投入占营收的4%，拥有“13551”研发体系，包括1个中央研究院、3个国际研发中心、5个分技术中心等。
• 公司拥有丰富的专利储备，截至2020年底，新材料板块专利申请和授权数量持续增加。
• 公司研发团队学历高，博士、硕士占比38%，具备较强的技术实力。

产业链布局

• 收购宁波金发，实现丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯全产业链打通。
• 宁波金发二期项目预计2023年投产，进一步提升公司盈利能力和市场竞争力。
• 公司具备全球领先的LCP、高温尼龙等材料产能，具备较强的市场拓展能力。

市场前景

• 改性塑料、可降解材料、医疗健康、塑料回收等业务均具备良好的市场前景。
• 随着5G、新能源汽车、智能家居等新兴行业的发展，公司有望在多个领域实现快速增长。
• 公司具备全球市场布局，产品远销130多个国家和地区，未来有望成为全球领先企业。

总结

金发科技凭借强大的技术储备和研发能力，在改性塑料、新材料、可降解材料、医疗健康及塑料回收等多个领域展现出显著的增长潜力和市场竞争力。公司通过产业链一体化、平台化发展和快速响应市场需求，有望在未来实现千亿产值目标，成为行业龙头。