20260821-浙商期货-_白糖周报_印度宣布免税进口_外强内弱格局持续_12页_6mb

白糖周报总结（20260821）

核心内容

原糖市场走势

• ICE原糖期货：本周继续冲高，重心上移1美分/磅。主要原因是巴西制糖比下滑、厄尔尼诺影响印度和泰国产量前景，以及印度宣布免税进口100万吨原糖，提振市场情绪。
• 郑糖走势：本周郑糖2701合约震荡偏强运行，涨幅相对有限，主要由于国内终端对糖价上涨接受程度不高，叠加高库存格局压制价格上涨。

预期价格区间

• 郑糖：预计维持区间震荡，区间为[5100, 5600]元/吨。
• 操作建议：建议区间操作为主，或逢低布局01多单。

供需情况

• 国外方面：2026/27榨季巴西甘蔗产量维持高位，但制糖比预期下滑，产糖量预计小幅下降。印度和泰国产量受厄尔尼诺影响，可能边际收紧，原糖底部支撑偏强。
• 国内方面：2025/26榨季大幅增产，目前压榨基本结束，进入纯销售阶段，供需压力边际减弱。三季度库存预计维持偏高，下一榨季产量预计维持高位，郑糖上方空间有限。

主要观点

国外因素

• 巴西：2026/27榨季累计入榨量同比增加3.82%，但制糖比降至41.83%，产糖量同比减少12.38%。
• 印度：2025/26榨季产量不及预期，预计2026/27榨季因厄尔尼诺影响可能进一步减产。
• 泰国：2025/26榨季增产显著，但2026/27榨季因天气扰动预计产量下滑7.5%。

国内因素

• 国内产量：2025/26榨季产糖量达到1295万吨，2026/27榨季预计维持高位，为1293万吨。
• 库存情况：国内库存维持偏高，三季度预计库存仍偏高，对价格形成压制。
• 进口政策：国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。

关键信息

国际供需

• 全球供需：2026/27榨季全球食糖供需预计边际收紧，ISO预计缺口26.2万吨，Czarnikow预计缺口60万吨。
• 乙醇需求：因油价上涨，巴西、印度、欧盟正研究提高乙醇掺混比例至E32、E25和E20，可能进一步影响糖产量。

原糖成本与利润

• 配额外进口成本：巴西和泰国配额外进口成本分别为5783元/吨和5754元/吨，配额外进口利润分别为-383元/吨和-354元/吨。
• 乙醇折糖价：巴西乙醇折糖价约12.73美分/磅，原糖价格为16.6美分/磅，原糖较乙醇折糖价高3.87美分/磅。

基差情况

• 郑糖01合约基差：截至8月21日，基差为-183元/吨，继续走低。
• 现货价格：广西南宁价格5200元/吨，广西柳州价格5190元/吨，昆明白糖价格5030元/吨，日照白糖价格5400元/吨，鲅鱼圈白糖价格5380元/吨，加工糖主流报价5680-5900元/吨。

产业链操作建议

参与角色	行为导向	情形导向	现货敞口	策略推荐	套保衍生品	买卖	套保比例(%)	入场价格	相关场外产品
糖厂	库存管理	有库存，担心白糖价格下跌	多	可针对未卖出白糖库存，按比例适当套保做空	SR701C5600	卖出	100	80
贸易商	采购管理	建库存，寻求低价买入	空	针对未来的采购计划，可按比例适当套保	SR701P5100	卖出	100	47
贸易商	库存管理	有库存，寻求高价卖出	多	可针对未卖出白糖库存，按比例适当套保做空	SR701C5600	卖出	100	80
用糖企业	采购管理	需要白糖原料，担心价格上涨	空	针对未来的采购计划，可按比例适当套保	SR701P5100	卖出	100	47
用糖企业	库存管理	原料库存偏高，担心价格下跌	多	可针对未卖出白糖库存，按比例适当套保做空	SR701C5600	卖出	100	80

关注数据

• UNICA双周数据
• 中糖协产销及库存数据
• 海关进口数据

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

研究员信息

• 研究员：浙商期货 黄治鹏
• 从业资格证号：F03117738
• 投资咨询号：Z0022677

其他关键信息

• 巴西出口情况：7月出口糖和糖蜜299.23万吨，同比减少16.74%。
• 巴西库存：进入累库周期，截止7月15日，巴西中南部食糖库存477.5361万吨。
• 印度出口政策：取消出口配额，允许免关税进口100万吨原糖，影响国际市场。
• 泰国产量变化：2025/26榨季增产显著，2026/27榨季预计因天气影响产量下滑7.5%。
• 乙醇与糖价关系：巴西醇油比价低于70%，乙醇性价比高于汽油，但近期乙醇价格受政府调控下滑，限制原糖上涨空间。

总结

整体来看，郑糖维持区间震荡，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。操作上建议区间操作为主，或逢低布局01多单。后续关注巴西生产、国内进口糖政策、国内食糖产销库存情况。