20230608-天风证券-金融工程_海外文献推荐第258期_PEAD现象中宏微观新闻的互补关系_20页_3mb

PEAD现象：宏微观新闻的互补关系研究

本文通过实证分析，探讨了宏观新闻与公司盈余公告（微观新闻）之间的关系。现有理论认为两者存在替代效应，即宏观新闻会分散投资者注意力，降低市场对盈余公告的处理效率。然而，研究结果发现，在宏观新闻日发布的盈余公告，市场反应更强，漂移幅度更小，表明两者之间存在互补关系。

主要发现

1. 市场反应增强：在宏观新闻日，公司盈余惊喜的即时股价反应提高约17%，盈余公告后漂移（PEAD）减少约71%。
2. 交易策略意义：基于非宏观新闻日盈余公告构建的PEAD交易策略月度超额收益约1%，而宏观新闻日策略表现不显著。
3. 互补机制：
   • 投资者关注度渠道：宏观新闻吸引机构投资者更多关注公司盈余信息。
   • 信息传递渠道：宏观新闻使公司盈余信息更具信息性，分析师预测修正更频繁、更准确。

结论

宏观与微观新闻之间的关系不是替代，而是互补。该结论对投资者关注分配理论和信息传递理论均有重要启示，并可用于改进交易策略。