20180104-东北证券-航空运输行业_航线票价放开弹性测算深度解析_13页_920kb

报告摘要

本报告聚焦2018-2020年国内航空运输价格市场化改革的推进情况，分析票价放开对行业及航空公司的影响，并提出相应的投资建议。

票价市场化改革：2015年民航局提出到2020年实现航线市场化定价，目前已有724条航线实行市场调节价，预计未来三年改革将加速推进。
航距分布变化：500-1000公里航线占比大幅提升，达到56%，成为票价放开的主力。
航线质量变化：票价放开逐步向一、二、三线城市传导，二线城市间航线放开速度较快，一线城市互飞航线尚未放开。
票价涨幅：已放开航线的客公里收益平均涨幅达99%，其中四五线城市相关航线涨幅最高（119%），一线城市相关航线涨幅为91%-104%，二三线互飞航线涨幅为86%。
市场份额：在冬春航季中，三大航在不同类型航线中的市场份额有所差异，其中国航在前十大繁忙航线中市场份额最高，南航和东航在二、三线相关航线中表现突出。
业绩弹性测算：假设航空公司经过6-8年提价达到目标全票价，预计年均增厚税前利润分别为南航8.8-11.7亿元、国航10.9-14.6亿元、东航8.9-11.8亿元、春秋0.97-1.3亿元、吉祥0.86-1.15亿元。
投资建议：重点推荐具备航线网络和时刻资源优势的南方航空、东方航空、中国国航，同时关注春秋和吉祥。

航距分析：
- 目前放开航线平均航距为600公里。
- 500公里以下航线占比39%，500-1000公里航线占比56%，呈上升趋势。
- 1000公里以上航线放开速度较慢。
航线质量分析：
- 票价放开从四、五线城市逐步向一、二、三线城市传导。
- 一线互飞航线尚未放开，目前主要涉及二线城市和三线城市之间的航线。
票价涨幅分析：
- 不同航距航线的客公里票价平均涨幅为99%。
- 500公里以下航线涨幅最大，达168%。
- 1000-1500公里航线提价30%，1500-2000公里航线提价25%。
- 一线相关航线涨幅为91%-104%，四五线航线涨幅为119%。
- 二三线互飞航线涨幅为86%，二线城市间互飞航线涨幅为73%，三线城市间互飞航线涨幅为77%。

全国所有航线市场份额：
- 南航占比15.6%，国航12.0%，东航14.9%。
不同类型城市间航线市场份额：
- 一线-一线航线：东航28.4%，国航26.3%，南航24.7%。
- 一线-二线航线：国航25.6%，南航25.3%，东航23.0%。
- 二-三线航线：南航22.0%，国航18.3%，东航18.0%。
前十大繁忙航线市场份额：
- 国航占比最高（26.6%），其次为东航（26.2%）、南航（22.6%）。

提价假设：
- 一线互飞航线相对基准价提价120%，一线-二线航线提价90%。
- 折扣率保持85%不变。
税前利润增厚：
- 假设6年提价完成，年均增厚税前利润：南航11.69亿元、国航14.58亿元、东航11.81亿元、春秋1.30亿元、吉祥1.15亿元。
- 假设8年提价完成，年均增厚税前利润：南航8.76亿元、国航10.94亿元、东航8.86亿元、春秋0.97亿元、吉祥0.86亿元。