深度报告-20221111-申港证券-珀莱雅-603605.SH-首次覆盖报告_大单品+6_N战略下的国货护肤龙头_41页_4mb

报告摘要

珀莱雅是国内护肤龙头企业，围绕主品牌构建差异化品牌矩阵，涵盖护肤、彩妆、洗护等多个领域。公司通过“大单品+6*N”战略，增强六大核心能力，推动品牌发展和市场拓展，成为行业头部企业。

品牌矩阵：珀莱雅主品牌定位中端市场，专注于海洋科技护肤；彩妆品牌“彩棠”聚焦底妆与高光修容；洗护品牌“Off&Relax”专注于头皮护理；高功效护肤品牌“科瑞肤”瞄准中高端市场。
财务表现：2022年1-9月营收达39.62亿元，同比增长31.53%，营收及增速位于五家企业中第二。毛利率为69.43%，净利率为12.73%，财务指标表现优异。
研发与生产：公司与全球顶尖实验室合作，推出抗氧糖双抗成分、六胜肽-1Pro等创新成分。自产率稳定在80%左右，供应链优化提升运营效率。
渠道布局：线上为主要销售渠道，2021年线上营收占比达84.9%。抖音平台布局深入，构建账号矩阵，沉淀私域流量。
营销策略：高投入品牌营销，618期间表现亮眼，天猫销售额达5.69亿元，同比增长75.6%，居美妆行业第五，国货第一。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.66元、3.4元、4.36元，当前PE分别为65.33倍、51.13倍、39.95倍，首次覆盖给予“买入”评级。

抗衰市场：近五年年复合增长率13.59%，2021年市场规模达3132.5亿元，同比增长20.29%。预计2022-2025年市场规模分别为839、992、1172、1382亿元，同比增速分别为16.14%、18.32%、18.11%、17.92%。
彩妆市场：近五年年复合增长率15.96%，2021年市场规模达622亿元。预计2022-2025年市场规模分别为708.3、806.2、917.4、1043.5亿元，同比增速分别为13.87%、13.83%、13.79%、13.75%。