> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会 0603 总结 ## 核心内容概述 本次开源晨会聚焦于2026年5月基金投顾产品调仓情况、通信行业交换芯片发展趋势、地产建筑行业城市更新政策及克而瑞销售数据、化工行业新疆天业公司首次覆盖分析等内容。整体来看，市场表现有所回升，通信和地产建筑行业成为重点分析领域，基金投顾产品配置趋向多元化，行业景气度逐步改善。 ## 主要观点与关键信息 ### 基金投顾产品调仓分析 - **市场表现**：2026年以来股票型基金投顾产品表现最佳，5月收益均值为1.2%，全年收益均值达8.6%。 - **策略表现**：主动权益策略整体优于被动指数策略，5月主动优选收益1.6%，全年收益达10.6%。 - **调仓动向**： - 增配基金：山证资管超短债 A、工银聚享 C、中银纯债 A、华泰柏瑞红利低波 ETF 联接 C 等。 - 大类资产：增配美股、债券、其他发达市场；减配货币及现金、港股、A股。 - 行业配置：增配电子、化工、通信、煤炭、电力设备；减配传媒、计算机、食品饮料、家用电器。 - **绩优产品**： - 多元配置型：蛟龙全球机遇(16.2%)、思远定投全球好资产(15.6%)。 - 股票型：万家非凡新质驱动(27.4%)、交银全明星双周投(24.4%)。 - 股债混合型：交银赢定投(17.9%)、申度平衡(13.9%)。 - 固收+型：新锐突击组合(12.5%)、年年红债券(11.7%)。 - 纯债型：招财猫1号(2.6%)、十拳剑超稳星(2.3%)。 - **风险提示**：AI发展不及预期、国产GPU供应不及预期、机柜上架不及预期等。 ### 通信行业分析 - **行业趋势**：交换芯片从“配角”转变为“主角”，与GPU配比或大幅提升。 - **技术背景**：随着AI算力需求增长，交换网络成为制约算力增长的瓶颈，系统级协同架构成为突破单芯片性能上限的技术路径。 - **企业动向**： - **锐捷网络**：国内高端交换机领军企业，布局NPO液冷、CPO、高密度交换机及超节点方案，自研LPO光模块，高速互联能力突破800G/1.6T。 - **盛科通信、紫光股份、中兴通讯**：被推荐为“交换网络四剑客”，受益于交换芯片需求增长。 - **客户合作**：公司与字节、阿里、腾讯等大客户建立稳定合作关系，海外业务收入保持40%以上增长。 - **风险提示**：交换芯片放量不及预期、网络需求不及预期、上游供应链风险。 ### 地产建筑行业分析 - **政策背景**：国务院发布《城市更新“十五五”规划》，设定“到2030年城市更新行动取得重要进展、到2035年基本建成现代化人民城市”的目标。 - **实施机制**：先体检后更新，防止低效投资和面子工程，实现数据驱动决策。 - **融资支持**：允许地方政府专项债支持城市更新项目，探索金融支持城镇老旧住房自主更新、原拆原建的有效举措。 - **投资建议**： - **推荐标的**：绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产、华润置地等。 - **受益标的**：华润置地、新城控股、龙湖集团。 - **物管标的**：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 - **销售数据**： - 2026年1-5月TOP100房企销售总额约11707亿元，同比-17.1%。 - 5月单月百强房企销售金额环比增长14.5%，同比下降2.5%。 - 20城二手房成交面积同比+11.7%，表现优于新房销售。 - **风险提示**：行业销售恢复不及预期、融资改善不及预期、政策放松不及预期。 ### 化工行业分析（新疆天业） - **公司概况**：氯碱化工龙头企业，产业链高度一体化。 - **行业前景**：氯碱行业景气度底部向上，PVC出口退税取消及无汞化推进将加快落后产能退出，烧碱需求增长而供给增速放缓，供需格局有望改善。 - **项目进展**：与天池能源合作建设20亿立方米/年煤制天然气项目，进入社会稳定风险评估信息公示阶段。 - **财务预测**：2026-2028年归母净利润分别为2.32、7.14、12.60亿元，对应PE分别为37.1、12.0、6.8倍。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：需求恢复不及预期、政策落地进度不及预期、公司经营财务风险。 ## 研报摘要要点 - **基金投顾产品**：股票型产品表现优于其他类型，主动优选策略全年收益达10.6%。 - **通信行业**：交换芯片需求增长，配比提升，推荐盛科通信、紫光股份、中兴通讯，受益标的锐捷网络。 - **地产建筑行业**：城市更新成为国家战略，推荐强信用房企及物管标的。 - **新疆天业**：氯碱行业景气度向上，煤制天然气项目带来远期增长空间，给予“买入”评级。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **通信行业**：关注“交换网络四剑客”及锐捷网络。 - **地产建筑行业**：关注具备城市基本面优势、改善型客户需求把握能力及双轮驱动的房企。 - **化工行业**：关注新疆天业在氯碱及煤制天然气领域的布局。 ### 风险提示 - **通信行业**：AI发展不及预期、国产GPU供应不及预期、交换芯片放量不及预期。 - **地产建筑行业**：行业销售恢复不及预期、融资改善不及预期、政策放松不及预期。 - **化工行业**：需求恢复不及预期、政策落地进度不及预期、公司经营财务风险。 ## 特别声明与法律声明 - 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。 - 投资者应阅读完整报告以获取全面信息，不应仅依赖投资评级做出决策。 - 本报告内容不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制、分发或使用。 ## 分析师承诺 - 研究报告署名人员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，对内容和观点负责。 - 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。 - 报告采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证交易价格。 - 报告推荐意见与分析师报酬无直接或间接联系。