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冠通研究：沥青市场分析总结

制作日期：2025年8月12日

策略建议：逢高做空。

供应端分析：
本周沥青开工率环比下跌1.4个百分点，至31.7%，虽仍处于近年同期偏低水平，但较去年同期高5.2个百分点。8月国内沥青预计排产241.3万吨，环比减少5.1%，同比增加17.1%，显示国内供应趋缓但总体水平仍高于往年。近期江苏新海、山东个别炼厂计划复产，或对供应造成压力。

需求端监测：
道路沥青开工率环比上涨2个百分点，至29%，略高于疫情前同期水平，但受资金和高温雨水影响，需求仍有压力。全国出货量环比增加2.90%，仍保持在中性偏低水平。

市场数据：

期货方面：2510合约今日上涨0.57%，收于3506元/吨，持仓量有所增加。

基差方面：山东地区主流市场价维持在3760元/吨，沥青10合约基差跌至254元/吨，反映市场即期价格与期货价格的差距仍较大，位于偏高水平。

基本面跟踪与观察：

1. 基础设施投资：2025年1-6月，基础设施建设投资增幅有所回落，道路运输业固定资产投资回升但仍处于低位。
2. 政府政策：政府报告强调积极财政政策，社融存量增速提升，贷款和政府债新增额均高于上年同期，但需关注实际形成实物工作量的进度。
3. 库存：沥青炼厂库存存货比继续下降，截至上周降至15.2%，处于近年同期最低水平。
4. 进口及原油：美国允许恢复委内瑞拉石油开采，可能影响中国进口沥青原料的成本支撑，降低整体现货市场贴水。

价格走势预判与风险提示：

综合供应端边际收紧、大规模炼厂复产预期、需求虽略有提升但仍存制约因素，以及原油成本支撑减弱等，预计近期沥青偏弱震荡。美国原油来源的变化可能进一步削弱成本支撑。需警惕复产和降雨带来的库存回升和需求下降风险。

免责声明：本报告仅提供信息参考，不构成投资建议，入市请谨慎。