20210131-中国银河-A股策略报告_流动性大拐点没有到来_短期过热后的下跌不代表熊市开始_18页_2mb

A股策略报告总结

核心内容

2021年1月A股市场整体呈现上涨趋势，尤其是创业板指领涨。市场热点集中于化工、银行、电气设备等板块，涨幅超过5%，而军工、商贸等板块表现较弱。北上资金净流入405亿元，显示外资对A股市场的持续关注。报告指出，流动性大拐点尚未到来，短期市场过热后的下跌不意味着熊市开始，投资者应理性看待市场波动。

主要观点

1. 流动性拐点未至

   • 当前货币政策仍保持中性稳健，流动性收紧并非市场流动性拐点的信号。
   • 央行多次净回笼资金，导致短期利率上升，但这是市场调整的一部分，并不代表政策转向。
   • 大规模流动性收紧才可能引发系统性熊市，如2008年和2018年，但当前尚未出现这种迹象。

2. 流动性与股市的关系

   • 流动性与股市之间并非简单的线性关系，需结合市场和行业景气度综合判断。
   • 即使流动性收紧，若市场处于景气周期，仍可能继续上涨，如2003年下半年和2010年二季度。

3. 市场情绪与资金流向

   • 市场情绪有所回升，A股日均成交额和换手率上升，但北上资金净流入减少。
   • 重要股东净减持金额达487.2亿元，主要集中在电子、化工、医药生物等行业。

4. 行业景气度与投资机会

   • 多数行业估值下降，但银行、传媒等行业市盈率有所上升。
   • 中国出口优势行业（如化工、轮胎、机电、家具、汽车零部件、机械）在海外疫情未被控制的背景下，有望获得长期出口份额提升。
   • 高端制造、半导体、云计算等科技行业因景气度上行而具备投资价值。

5. 疫情对经济的影响

   • 全球疫情仍在持续，疫苗接种不及预期，导致部分行业（如钴、稀土）价格上涨。
   • 疫情对消费和制造业的影响仍在持续，但数字技术正成为企业业务弹性的关键。

关键信息

• 市场表现：1月A股整体上涨，创业板指领涨，化工、银行、电气设备涨幅较大。
• 资金流向：北上资金净流入405亿元，但新发基金数量和规模有所下降。
• 行业动态：稀土、化纤、钴盐等原材料价格上涨，汽车芯片短缺问题持续，特斯拉计划扩大产能。
• 政策动向：房地产调控加码，一线城市加强楼市监管，防止资金违规流入房地产市场。
• 投资建议：中长期看好中国出口优势行业、高端制造、科技创新行业，关注政策带来的行业景气趋势。
• 风险提示：热门赛道短期过热，存在估值过高和业绩被证伪的风险。

配置建议

1. 把握出口优势行业：如化工、轮胎、防疫物资、航运、物流、疫苗、机械、汽车零部件等。
2. 关注高端制造和科技行业：包括制造升级、工程机械、云计算、半导体等，受益于全球需求和国内政策支持。
3. 重视结构性机会：在流动性充裕的背景下，市场仍处于高波动、高分化、高估值状态，应关注估值不算太高的优质公司。
4. 把握银行的阶段性β机会：银行股具有安全边际，可作为配置的一部分。
5. 短期调整策略：关注疫情反复、市场波动和业绩披露等风险因素，适时调整持仓结构。

风险提示

• 热门赛道短期过热，存在估值过高和业绩被证伪的风险。
• 流动性收紧可能影响市场，但需结合行业景气度综合分析。
• 房地产调控政策可能对市场产生影响，需关注资金违规流入问题。

附录

• 一月A股整体上涨：创业板指表现强劲，多数行业估值下降。
• 解禁信息：至2月底，有多家上市公司面临解禁，解禁市值较大，需关注其对市场的影响。
• 二月日历效应：部分行业在2月表现较好，如银行、综合、电子等，但需注意市场波动。

投资日历

• 下周投资日历：包括互联网保险业务监管办法实施、海南自贸港政策执行、欧佩克+会议、中国1月财新制造业PMI等重要事件。
• 2月投资日历：涵盖多个国内外经济数据发布、会议召开等，对市场情绪和资金流动有重要影响。

行业与公司评级

• 行业评级：根据未来6-12个月的预期回报，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级。
• 公司评级：基于公司股价相对于分析师所覆盖股票的回报，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

• 分析师：曾万平
• 联系方式：13520489973，zengwanping_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编号：S0130519110001
• 特此鸣谢：王新月

相关研究

• 2021年1月17日：把握中国出口优势产业，不宜过度解读“抱团”
• 2021年1月12日：抓住比“抱团”更重要的事情
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• 2020年12月15日：2021年度策略：精耕细作，步步为盈

附录数据

• 市场情绪回升：A股日均成交额和换手率上升，但北上资金净流入减少。
• 行业市盈率：多数行业市盈率下降，但银行、传媒等行业市盈率上升。
• 全球疫情数据：全球累计确诊破亿，疫苗接种不及预期，部分国家疫情反复。
• 解禁公司：至2月底，多家市值50亿以上公司面临解禁，解禁市值占比较高。

图表目录

• 图1：短期资金利率水平上升
• 图2：流动性和股市的关系并非简单线性关系
• 图3：2003年下半年流动性收紧初期，深证成指依然上涨
• 图4：2010年二季度流动性收紧，深综指依然上涨
• 图5：2017年流动性偏紧，深综指依然上涨
• 图6：A股主要指数表现
• 图7：全球主要指数表现
• 图8：1月A股整体上涨，创业板指领涨
• 图9：1月美股走势分化，纳指小幅上涨
• 图10：1月行业涨跌参半，化工、银行、电气设备表现较强
• 图11：化学纤维、稀有金属、塑料、橡胶等涨幅靠前，渔业、林业等表现较弱
• 图12：融资余额小幅上升
• 图13：北向资金小幅净流入
• 图14：重要股东净减持487.2亿元
• 图15：多数行业估值下降，银行、传媒市盈率抬升
• 图16：全球累计确诊病例破亿，单日新增仍维持高位
• 图17：美国单日新增确诊有所放缓
• 图18：欧洲疫情出现反复，发展仍未明朗
• 图19：日本疫情出现明显反弹

表格目录

• 表1：下周投资日历
• 表2：2月投资日历
• 表3：市场情绪回升，北上资金净流入
• 表4：解禁相关公司（市值50亿以上，解禁市值占比10%以上）
• 表5：二月日历效应