20221028-安信证券-飞科电器-603868.SH-盈利能力改善_多品类有望持续发力_5页_401kb

报告摘要

飞科电器（603868.SH）在2022年前三季度实现了显著的收入和利润增长，同时在抖音渠道表现突出，多品类产品持续发力。公司盈利能力有所改善，经营现金流状况良好，展现了较强的市场竞争力和成长潜力。

业绩表现亮眼：2022年前三季度公司实现总收入37.1亿元，同比增长29.7%；净利润7.4亿元，同比增长47.6%；扣非净利润7.0亿元，同比增长54.0%。其中，Q3单季度收入14.3亿元，同比增长29.0%；净利润2.9亿元，同比增长51.5%；扣非净利润2.7亿元，同比增长50.5%。
抖音渠道爆发：Q3抖音渠道销售额同比增长75.8%，占线上渠道销售额的30%以上，成为公司收入增长的重要驱动力。
产品结构优化：公司通过提升产品均价和优化产品结构，推动收入增长。电动剃须刀均价提升为主要因素，电吹风和电动牙刷作为潜力品类，预计将持续助力增长。
毛利率提升：Q3毛利率为52.9%，同比提升4.3个百分点，主要得益于中高端新品销售占比增加，但环比略有下降，可能与博锐等低价子品牌销量增长有关。
经营现金流改善：Q3经营性现金流净额为2.6亿元，同比增长74.9%，主要由于线上渠道优化和直营收入占比提升，以及经销渠道应收账款减少。
盈利预测：预计公司2022~2024年每股收益分别为2.18元、2.70元、3.19元，6个月目标价为109.00元，维持买入-A的投资评级。
估值指标：公司市盈率（PE）和市净率（PB）持续下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观，同时ROE和ROIC显著提升，表明盈利能力增强。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	356.79	400.53	520.00	608.16	717.40
净利润（亿元）	63.83	64.07	94.75	117.79	138.84
每股收益（元）	1.47	1.47	2.18	2.70	3.19
每股净资产（元）	6.50	6.98	7.75	8.69	9.81

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	60.4	60.2	40.7	32.8	27.8
市净率（倍）	13.6	12.7	11.4	10.2	9.0
净利润率	17.9%	16.0%	18.2%	19.4%	19.4%
ROE	22.5%	21.1%	28.1%	31.1%	32.5%
ROIC	37.6%	35.2%	52.9%	65.8%	73.4%
股息收益率	1.1%	1.1%	1.6%	2.0%	2.3%