20260618-国投证券_香港_-中科闻歌-01956.HK-IPO点评_中科闻歌_3页_625kb

中科闻歌（1956.HK）IPO 点评总结

公司概览

中科闻歌是一家企业级AI决策智能服务商，成立于2017年，创始团队来自中国科学院自动化研究所。公司专注于大模型驱动的决策智能服务，自研了决策智能操作系统DIOS，能够处理和分析海量多模态数据，转化为可落地的业务决策方案。

• 主要客户：政企客户为主。
• 收入构成：2025年，公共服务、传媒与通信、商企客户分别贡献37%、30%、32%的收入。
• 交付模式：以本地化部署为核心（2025年收入占比73%）。

财务表现

公司收入持续增长，年复合增长率约为28%，毛利增长显著，毛利率逐步提升。尽管仍处于净亏损状态，但亏损幅度有所收窄，显示公司盈利能力在逐步改善。

行业前景

根据灼识咨询数据，企业级大模型解决方案市场规模预计在2026年达到258亿元，2030年将增至1,382亿元，年复合增长率（CAGR）为52%。而大模型驱动的决策智能市场规模预计从2026年的58亿元增长至2030年的375亿元，CAGR为59%。

决策智能赛道的主要竞争者包括商汤科技、科大讯飞、百度、华为等，市场前景广阔。

优势与机遇

1. 创始团队背景强：源自中科院自动化所，拥有深厚的AI研究基础。
2. 自主研发能力：构建了“数据-知识-大模型-智能体”完整技术栈，自研雅意多模态大模型和决策推演引擎。
3. 行业深耕与资质优势：聚焦政务、央媒、金融、工业等高安全门槛领域，具备涉密和国产化适配等稀缺资质。

弱项与风险

1. 政企项目回款周期长：影响资金流动性。
2. 交付周期长、人力成本高：限制了规模化扩张。
3. AI技术迭代快：需持续投入研发，存在投入产出不及预期的风险。

招股信息

• 招股时间：2026年6月17日至6月23日
• 上市日期：2026年6月26日
• 发行价：60.7港元
• 发行股数（绿鞋前）：14.83百万股
• 香港公开发售占比：5%
• 最高回拨后股数占比：20%
• 发行后总股本：173.10百万股
• 集资总额（绿鞋前）：9.00亿港元
• 发行后总市值（绿鞋前）：105.07亿港元
• 保荐人：中金公司
• 账簿管理人：中金公司、农银国际、中国银河国际
• 会计师：安永

募集资金用途

• 60%：用于提升基础模型及核心研发能力
• 20%：用于产品及服务拓展
• 10%：用于潜在战略收购
• 10%：用于补充运营资金

投资建议

• 发行后市销率（PS）：22.4x，低于部分同行（如五一视界109x、滴普科技33x），显示估值仍有空间。
• IPO专用评分：6.7分（满分10分），综合考虑公司营运、行业前景、招股估值和市场情绪。
• 建议：融资申购，看好其在企业级AI决策智能领域的成长潜力。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告而产生的任何责任。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率**-5%至5%**
  • 减持：预期未来6个月投资收益率**-5%至-15%**
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率**-15%以下**

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员。
• 分析员及其关联方未拥有公司财务权益。
• 国投证券国际对公司的财务权益低于1%或无。

以上为中科闻歌（1956.HK）IPO 点评的详细总结。