20180520-天风证券-策略大势研判_关于贸易谈判的几点看法——市场底部进一步确认_9页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容

本文从中美贸易谈判、政策方向、市场表现及风险提示等角度，对当前A股市场进行分析与判断，认为市场底部已进一步确认，但外部风险仍存，需谨慎应对。

主要观点

1. 中美贸易谈判：小利益换长期稳定

• 中美在贸易逆差、农产品出口、知识产权保护、双向投资等方面达成共识。
• 中国策略倾向于以小利益换取更长的稳定发展期。
• 中美贸易战背后是科技硬实力的竞争，未来可能成为G2关系下的新常态。
• 随着双方调整策略，贸易壁垒和投资条件可能回落至适中水平。

2. 政策方向：中期定力与短期相机抉择结合

• 政策以“三大攻坚战”为核心，强调化解风险与高质量发展，货币增速降档是中期趋势。
• 投资者需降低对增长、盈利和金融资产回报率的预期，减少对杠杆的依赖。
• 短期政策将根据外部风险进行对冲，当风险缓解时，将利用窗口期推动中期发展。
• 过度悲观或乐观的预期可能被证伪。

3. 知识产权保护加强，中小微企业面临成本压力

• 中美同意加强知识产权保护，可能导致中小微企业运营成本上升。
• 上市公司现金流压力已显现，非金融A股货币资金增速降至个位数。
• 适度降准对缓解资金面压力具有必要性，不论贸易战进展如何。

4. 自主可控：道阻且长，但国产替代加速

• 美国对中兴的制裁暴露中国在科技领域的短板，推动政策反思与调整。
• 产业支持政策将从“雷声大、雨点小”转向“雷声小、雨点大”，进入韬光养晦阶段。
• 半导体、信息系统等领域的国产替代速度将加快。

市场表现回顾

2.1 全球市场

• 美元指数上涨0.98%，日元、欧元、澳元、英镑兑美元全线下跌。
• 意大利指数、纳斯达克指数和标普500分别下跌3.18%、0.66%和0.54%。
• 德国DAX、富时100、日经225、法国CAC40均上涨。

2.2 商品市场

• 布伦特原油上涨2.05%，CRB现货指数上涨0.27%。
• 铁矿石下跌0.93%，焦炭和动力煤分别上涨1.04%和1.64%。

2.3 A股市场

• 上证综指上涨0.95%，深证综指上涨0.20%。
• 中小板指上涨0.25%，创业板指下跌0.17%。

行业表现

• 上周A股28个一级行业中，15个上涨，13个下跌。
• 表现最好的行业：采掘、农林牧渔、食品饮料。
• 表现最差的行业：电气设备、计算机、钢铁。

产业资本动向

• 上周产业资本净减持21.37亿元，增减持金额比为51.58%。
• 增持90家，减持141家，增减持家数比为63.83%。

关键数据追踪

3.1 海外数据

• 美国当周初次申请失业金人数为22.2万人，环比上升1.1万人。
• 美国4月CPI为2.5%，核心CPI为2.1%；3月PCE为2.01%，核心PCE为1.88%。

3.2 国内经济数据

• 4月制造业PMI为51.40%，环比微降0.10%。
• 新订单指数下降0.40%至52.90%，新出口订单下降0.60%至50.70%。
• 在手订单上升0.20%至46.20%，产成品库存下降0.10%至47.20%。

3.3 国内市场数据

• 1年期、10年期国债收益率分别为3.0711%、3.7099%，环比分别上升14.06BP、2.17BP。
• 隔夜SHIBOR和1周SHIBOR分别为2.5630%、2.7680%，环比分别上升7.60BP、5.50BP。
• 1天、7天质押式回购加权利率分别为2.5289%、2.6962%，环比分别上升7.83BP、0.55BP。

配置建议

• 中期推荐：
  • 产业升级：光纤光缆、工业互联网和云、国产自主可控、军工主机厂、智能制造。
  • 消费升级：创新药、医疗器械、化妆品、百货、酒店旅游。
• 主题推荐：
  • 世界杯相关：出境游、版权、啤酒、黑电、体育相关。

风险提示

• 油价引发通胀超预期。
• 金融监管政策超预期。

分析师信息

• 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com。
• 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：xubiao@tfzq.com。

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