20151228-兴业证券-兴业期权水晶球_期权投资者情绪波动较小_短期内标的有望企稳_12页_1mb

期权市场择时分析报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要分析了2015年12月28日期权市场走势及对A股市场短期走势的预测。报告基于兴业期权水晶球择时指数，结合多个期权市场指标，判断市场情绪及未来走势。

主要观点

1. 市场情绪与走势分析

• 兴业期权水晶球择时指数：当前得分为5分（满分10分），整体持中性预期。
• 认沽认购期权隐含波动率价差：连续三天收窄，表明市场对标的未来波动的预期有所下降。
• 认购认沽期权成交比（CPR）：今日CPR值大幅下降，因子得分为0，暗示市场看涨情绪减弱。
• 波动率指数（VI）：未出现明显上升，反映出投资者并未表现出强烈的恐慌情绪。
• 波动率风险溢价（VRP）：未进入安全区域，说明市场对未来波动的不确定性依然存在。
• 波动率曲线斜率（VI_STRU）：小幅下跌，因子得分为1，显示市场对上涨的预期有所降低。

2. 标的走势回顾

• 今日A股市场出现大幅跳水，50指数全天下跌 $-3.25%$，标的表现低于水晶球指数预期。
• B股午盘跳水，带动A股整体下行，最终跌幅达 $-2.98%$。
• B股的下跌可能受到新T+3交易制度影响，也可能是反弹后的自然回调。

3. 短期预测

• 小明认为，短期内A股市场走势将保持震荡稳固。
• 今日市场的回调不会引发进一步恐慌，投资者情绪较为平稳。
• 由于B股走势常作为A股的领先指标，今日B股的下跌可能引发A股投资者的短期羊群效应，但期权市场未表现出明显恐慌，因此对后市仍持中性看法。

关键信息

1. 指标说明

• CPR（认购认沽比例）：看涨期权与看跌期权成交量比值，CPR高表明看涨情绪强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权VI与认沽期权VI之差，价差缩窄表明市场波动预期下降。
• VRP（波动率风险溢价）：隐含波动率与未来实际波动率之差，VRP高表明市场不确定性大。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：波动率曲线的陡峭程度，斜率越陡，看涨情绪越强。

2. 指数计算规则

• 水晶球指数由四个因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）加总得出，各因子权重均为25%。
• VI指数构建方法：
  • 第一步：对相同执行价格和到期月份的认购与认沽期权隐含波动率取平均。
  • 第二步：以执行价格与现货价格的距离为权重，计算不同执行价格的隐含波动率。
  • 第三步：以到期日天数为权重，对近月与次近月合约隐含波动率进行加权平均，得出VI指数。

3. 指标选取依据

• 指标有效性取决于其与短期市场走势的相关性。
• 当前选取的四个因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）具有较好的预测效果。
• 随着市场变化，兴业证券会实时调整因子选择与权重配比，以优化择时指数算法。

结论与展望

• 小明对未来短期市场走势持中性态度，认为市场将保持震荡。
• 期权市场未出现明显恐慌，波动率指数未显著上升，市场情绪相对平稳。
• 未来兴业证券将继续优化择时指数模型，以提供更科学、更精细的市场预测。

附录信息（简要）

• CPR：计算方法为当日所有认购期权与认沽期权成交量之比。
• VI指数：选取平值附近期权隐含波动率，以到期日为权重进行加权平均。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，价差高意味着市场看涨情绪强。
• VRP：隐含波动率与未来实际波动率的差值，反映市场对未来不确定性的预期。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅 > 15%）、增持（5% ~ 15%）、中性（-5% ~ 5%）、减持（< -5%）。

信息披露与声明

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