> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国企业出海趋势分析总结 ## 核心观点 中国企业出海正在经历从“卖全球”到“在全球”的范式切换。这一转变并非完全被动，而是企业在全球化战略中主动寻求本地化发展的结果。核心变化体现在： - **从产品出口转向在地化生产与运营**：企业不再仅依赖国内产能出口，而是通过在海外建立工厂、获取矿权、掌握运营权等方式实现深度本地化。 - **出海质量成为关键**：海外收入占比不再是衡量出海能力的唯一标准，真正具备在地化能力的企业才能在复杂环境中实现稳健与成长。 - **风险因素凸显**：汇率波动、关税不确定性、海外应收账款减值等宏观因素对出海企业利润形成显著冲击，企业需更注重本地化布局以对冲风险。 ## 出海企业经营状况 根据对500余家A股上市企业的2025年年报和2026年一季度一季报分析，得出以下结论： - **营收增长，利润承压**：海外收入普遍上升，但利润受关税预期、汇率波动和信用风险影响显著，企业间分化加剧。 - **海外产能决定出海成效**：拥有海外产能的企业在2026年一季度普遍实现利润修复，而纯出口企业则因缺乏对冲手段利润普遍下滑。 - **出海预期趋于审慎**：约69%的公司对继续出海持正面态度，但“无保留乐观”仅占不到20%，整体呈现推进但谨慎的心态。 ## 出海趋势变化 1. **“海外占比”指标失真**：部分公司海外收入高，但实际出海能力不足，如“账面出海”或“被动传导出海”。 2. **关税冲击非直接因素**：实际影响来自关税预期、客户行为变化及汇率波动，而非关税税率本身。 3. **汇率成为软件与IT外包出海主要风险**：这些企业无实物出口，缺乏产能转移空间，汇率波动直接影响利润。 4. **企业分化明显**：具备海外产能的公司表现优于纯出口企业，海外资产占比高并不一定代表出海能力强。 5. **出海价值阶梯形成**：从卖产品到卖产能、卖品牌渠道、卖资产/运营权，再到卖知识产权，企业出海层级不断上升。 6. **“越跌越买、反向接管”成为新路径**：欧美高成本产能退出时，中国企业通过收购实现对海外资源和市场的承接。 7. **风险从“走不出去”转向“被针对”**：随着出海深入，企业面临东道国立法审查、技术出口限制等新挑战。 ## 分行业出海表现 ### 电子与通信 - 受AI算力需求拉动，算力链企业（如光模块、PCB、服务器电源）表现强劲。 - 数字与消费链受汇率影响较大，部分企业因日元贬值由盈转亏。 - 海尔、比亚迪等企业通过本地化制造有效对冲关税影响。 ### 汽车产业 - 出口规模扩大，但利润承压，主要受国内价格战、汇率高基数及海外竞争加剧影响。 - 零部件企业通过在东南亚建厂实现利润提升，但纯出口企业表现疲软。 ### 医药与消费品 - 创新药出海以许可授权为主，如三生制药授权辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体，实现高溢价。 - 食品与农牧行业表现分化，部分企业因海外渠道与品牌建设不足而亏损。 ### 资源与材料 - 资源出海以资产收购为主，如紫金矿业、洛阳钼业在非洲和南美布局矿山。 - 企业通过多国资产组合对冲风险，但面临东道国收益分享及立法审查等新约束。 ### 中游装备制造 - 宏观因素主导业绩，如汇率、关税、政策等。 - 储能与海上风电等细分领域表现亮眼，部分企业实现扭亏为盈。 - 品牌与认证能力成为关键，如长青科技、银都股份凭借认证优势实现高毛利率。 ### 出海服务与基础设施 - 物流、金融、工程配套服务成为出海生态成熟度的“影子指标”。 - 国内金融机构（如中国银行、中信证券）为出海企业提供支持，如跨境并购、港股IPO等。 - 航空与物流企业为新能源车、电子等产业提供国际运输与本地化服务。 ## 风险提示 - **政策风险**：若海外主要经济体收紧对中国企业的限制，将影响出海企业的布局与盈利能力。 - **全球经济风险**：若全球贸易与投资需求不及预期，将压制出海企业的业绩兑现与估值修复空间。 - **贸易摩擦风险**：关税加征、技术出口管制等超预期举措可能增加合规成本与不确定性。 ## 总结 中国企业出海已从早期的“卖全球”进入“在全球”阶段，强调本地化运营与资源深度配置。出海质量、本地化能力及风险对冲机制成为企业成功的关键。未来，具备海外产能、品牌影响力、技术壁垒及产业链协同能力的企业将更具竞争力。