20220221-浙商证券-宏华数科-688789.SH-宏华数科点评报告_业绩符合预期_期待疫情结束后需求快速爆发_3页_578kb

报告摘要

宏华数科点评报告总结

核心内容

宏华数科在2021年实现了业绩符合预期的增长，营收和净利润均同比增长33%。公司全年营收达到9.4亿元，净利润为2.3亿元，扣非净利润为2.1亿元。尽管第四季度收入同比减少13%，但净利率显著提升，达到27%，同比和环比分别提升3.7pct和5pct。公司“设备+墨水”模式展现出良好盈利能力，预计墨水收入占比将从2020年的28%上升至2025年的40%，成为长期增长的重要基础。

主要观点

业绩表现：2021年公司营收和净利润均同比增长33%，显示出良好的盈利能力。
Q4收入下滑原因：受限电限产及海外疫情加重影响，下游客户开工不足和验收延迟是Q4收入下滑的主要原因。
净利率提升：Q4净利率提升主要得益于高毛利率产品（如直喷机和活性墨水）收入占比增加。
行业前景：快时尚跨境电商巨头希音计划投资150亿元建设湾区供应链总部，推动数码印花布渗透率提升，预计全球数码印花布渗透率将从2020年的10%提升至26%以上，CAGR为29%。
技术通用性：数码喷印技术具有通用性，未来可扩展至书刊打印、印染、包装印刷和建筑材料等多个领域。
盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为2.3/3.4/4.7亿元，同比增长33%/50%/38%。PE分别为68/46/33倍，估值逐步下降。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司在中高端数码喷印设备领域具有全球领先优势，并受益于数码印花布渗透率提升。

关键信息

2021年财务数据：
- 营收：9.4亿元（同比增长32%）
- 归母净利润：2.3亿元（同比增长33%）
- 扣非净利润：2.1亿元（同比增长33%）
- Q4收入：2.4亿元（同比减少13%）
- Q4净利润：6533万元（同比持平）
- Q4净利率：27%（同比提升3.7pct，环比提升5pct）
业务结构变化：
- 预计墨水收入占比将从2020年的28%上升至2025年的40%，成为公司长期增长基础。
- 2021年墨水收入占比预计提升近10个百分点。
技术与市场拓展：
- 数码喷印技术具备通用性，未来可应用于多个领域。
- 公司掌握核心技术，具备进一步拓展空间。
财务预测：
- 营收预计2021~2023年分别为9.4/13.56/18.33亿元，CAGR分别为31.9%/43.6%/35.2%
- 归母净利润预计2021~2023年分别为2.28/3.41/4.72亿元，CAGR分别为33.3%/49.5%/38.2%
- 每股收益预计2021~2023年分别为3.0/4.5/6.2元
- P/E分别为68/46/33倍，估值逐步下降
风险提示：
- 核心部件喷头依赖外购，存在供应链风险
- 应收账款快速增长，可能引发坏账风险

财务摘要

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营收	716	944	1356	1833
归母净利润	171	228	341	472
P/E	68	68	46	33
ROE	25.8%	26.0%	29.1%	29.9%
P/B	15.8	15.8	11.7	8.7

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下