英维克（002837）总结
核心内容
英维克是一家专注于精密温控节能解决方案和产品的领先提供商，近年来在液冷技术领域表现突出。公司通过提供从冷板、快速接头到机柜、冷源等“端到端”的液冷产品，逐步成为液冷全链条供应商。随着算力芯片功率密度的提升以及全球数据中心建设的加速，液冷技术成为主流方案，英维克的业务前景被看好。
主要观点
- 业绩表现：2025年前三季度公司实现营收约40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润约3.99亿元，同比增长13.13%；扣非净利润3.84亿元，同比增长14.76%。2025年第三季度单季度营收14.53亿元，同比增长25.34%，环比下降11%。
- 业绩驱动因素：数据中心及液冷技术是公司业绩增长的主要动力。三季度毛利率提升至27.32%，主要得益于海外项目占比提升和液冷高附加值产品放量。
- 市场拓展：公司已为国内多家大型互联网企业和运营商提供高效节能制冷产品，同时积极拓展海外市场，切入英伟达供应链，并通过与天弘科技（CLS）合作，有望进一步突破谷歌、META等国际客户。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司净利润分别为7.1亿、11.1亿、15.1亿，对应PE分别为151倍、97倍、71倍，成长性被看好，维持“买入”评级。
- 风险提示：主要风险包括北美客户份额不及预期、北美数据中心建设进展不及预期。
关键信息
股票数据
- 昨收盘价：110.59元
- 总股本/流通股本：9.77亿股 / 8.5亿股
- 总市值/流通市值：1,079.97亿元 / 940.23亿元
- 12个月内最高/最低价：116.5元 / 23.6元
盈利预测与财务指标
| 年份 |
营业收入(百万元) |
营业收入增长率(%) |
归母净利(百万元) |
净利润增长率(%) |
摊薄每股收益(元) |
市盈率(PE) |
| 2024 |
6,781 |
47.8% |
713 |
57.6% |
0.73 |
151.42 |
| 2025 |
9,679 |
42.7% |
1,109 |
55.5% |
1.14 |
97.40 |
| 2026 |
13,183 |
36.2% |
1,510 |
36.2% |
1.55 |
71.53 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金 |
940 |
728 |
797 |
711 |
718 |
| 应收和预付款项 |
1,777 |
2,488 |
3,104 |
4,429 |
6,032 |
| 存货 |
673 |
884 |
1,281 |
1,836 |
2,493 |
| 流动资产合计 |
4,229 |
4,802 |
6,384 |
8,607 |
11,358 |
| 股本 |
568 |
744 |
977 |
977 |
977 |
| 股东权益合计 |
2,482 |
2,913 |
3,377 |
4,127 |
5,147 |
| 负债合计 |
2,609 |
3,101 |
4,292 |
5,737 |
7,442 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营性现金流 |
453 |
200 |
274 |
295 |
517 |
| 投资性现金流 |
-93 |
-332 |
-34 |
-16 |
-13 |
| 融资性现金流 |
-116 |
-131 |
-154 |
-365 |
-497 |
| 现金增加额 |
252 |
-259 |
69 |
-85 |
7 |
利润表（单位：百万）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
3,529 |
4,589 |
6,781 |
9,679 |
13,183 |
| 营业成本 |
2,479 |
3,270 |
4,900 |
6,900 |
9,397 |
| 净利润 |
349 |
454 |
716 |
1,115 |
1,517 |
| 归母股东净利润 |
344 |
453 |
713 |
1,109 |
1,510 |
预测指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
29.75% |
28.75% |
27.74% |
28.71% |
28.72% |
| 销售净利率 |
9.75% |
9.86% |
10.52% |
11.46% |
11.45% |
| 净利润增长率 |
22.74% |
31.59% |
57.56% |
55.47% |
36.17% |
| ROE |
13.84% |
15.52% |
21.12% |
26.91% |
29.41% |
| ROA |
7.62% |
8.18% |
10.47% |
12.72% |
13.51% |
| ROIC |
13.15% |
13.60% |
17.45% |
22.97% |
25.83% |
| EPS(X) |
0.35 |
0.46 |
0.73 |
1.14 |
1.55 |
| PE(X) |
313.94 |
238.58 |
151.42 |
97.40 |
71.53 |
| PB(X) |
43.44 |
37.04 |
31.98 |
26.21 |
21.04 |
| PS(X) |
30.60 |
23.53 |
15.93 |
11.16 |
8.19 |
| EV/EBITDA(X) |
27.89 |
47.37 |
123.27 |
81.60 |
60.72 |
投资评级
- 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）
风险提示
- 北美客户份额不及预期
- 北美数据中心建设进展不及预期
机构信息
- 证券分析师：李仁波
- 电话：0755-83688853
- E-MAIL：lirb@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190520040002
- 公司地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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