20260818-华鑫证券-计算机行业点评报告_特斯拉_营收增长盈利承压_AI与自动驾驶投资加速推进_5页_362kb

特斯拉（TSLA.0）总结报告

核心内容

特斯拉在 FY2026Q2 营收与交付量方面表现稳健，总营收达到 282.36 亿美元，同比增长 26%。尽管盈利能力承压，但公司正加速推进 AI 和自动驾驶领域的投资与布局，显示其在技术与商业化方面的长期战略。

主要观点

• 营收增长显著：汽车业务收入同比增长 23%，储能业务增长 13%，服务及其他业务增长 50%，整体营收表现良好。
• 交付量创新高：汽车交付量达 48.01 万辆，同比增长 25%，创历史同期新高。
• 盈利能力承压：综合毛利率下降至 16.8%，汽车毛利率下降 30 个基点，主要受研发与资本开支增加影响。
• AI 投资加速：公司加大 AI 算力投入，德州 Cortex 集群功率超 205MW，AI 技术在车辆自动驾驶与人形机器人开发中发挥关键作用。
• 自动驾驶与机器人商业化推进：FSD v14 lite 版本已推送，Robotaxi 覆盖 7 个城市，Cybercab 启动生产，Optimus 人形机器人产线正在安装中。
• 垂直整合战略深化：在电池制造、半导体生产等领域加强布局，以降低供应链依赖。

关键信息

营收与盈利表现

项目	金额（亿美元）	同比变化
总营收	282.36	+26%
GAAP 净利润	11.14	-5%
非 GAAP 净利润	11.53	-17%
综合毛利	47.51	-
综合毛利率	16.8%	-41 bps
汽车毛利率	16.9%	-30 bps
服务及其他业务毛利	6.48	+
汽车交付量	48.01 万辆	+25%
期末现金及短期投资	435.24	+

产品与市场表现

• Model 3/Y：交付量 46.78 万辆，同比增长 25%。
• 其他车型：交付量 1.24 万辆，同比增长 19%。
• 储能业务：收入 31.39 亿美元，同比增长 13%；部署量 13.5 GWh，同比增长 41%。
• 全球库存周转天数：由 24 天降至 15 天。
• 碳积分收入：1.46 亿美元，同比下降 67%。

研发与技术投入

• 研发费用：23.71 亿美元，同比增长 49%，主要用于 AI 项目和股权激励。
• 销售及管理费用：19.82 亿美元，同比增长 45%，其中股权激励增加 2.83 亿美元。
• AI 算力：德州 Cortex 集群功率超 205MW，2026 年上半年算力实现翻倍增长。
• FSD 订阅用户：达 148 万，同比增长 56%。
• Robotaxi 覆盖城市：美国 7 个大都市区，包括湾区（安全驾驶员模式）和无人驾驶模式城市。

公司战略与业务亮点

• 资本支出大幅增长：FY2026 全年预计超过 250 亿美元，主要用于 AI 基础设施、制造与研发产线扩建。
• 超充网络扩张：全球超充站达 8704 座，超充接口达 82357 个，同比增长 18% 和 17%。
• 电池制造进展：内华达 LFP 工厂产能 7GWh 处于早期爬坡，德州 4680 工厂产能超 40GWh 已投产。
• 生产布局调整：Model S/X 产线退役，空间用于 Optimus 人形机器人生产；Tesla Semi 预计年内在内华达新工厂启动生产。

投资建议

特斯拉 FY2026Q2 营收稳健，交付量创新高，同时加大 AI 投入，推动自动驾驶与人形机器人商业化进程。尽管短期盈利能力承压，但其长期技术与业务布局值得关注。建议投资者关注其在 AI、自动驾驶和储能等领域的成长潜力。

风险提示

1. 贸易与关税政策变动可能影响供应链成本与产品定价。
2. 电动车市场竞争加剧，传统车企与新势力持续入局。
3. 自动驾驶及机器人技术商业化落地存在不确定性。
4. 汇率波动可能对多币种计价业务产生不利影响。
5. 电池供应链产能瓶颈可能制约产量扩张。

分析师信息

• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所。
• 陈明璋：清华大学理学和工商管理学士，阿尔伯塔大学博士后，2025 年加入华鑫证券，研究方向为 AI 模型应用和算力硬件。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（<-10%）。
• 行业投资评级：推荐（>10%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%）。
• 相关指数：A 股以沪深 300 为基准，美股以道琼斯指数为基准。

免责条款

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