20181018-华泰证券-旬度流动性观察（10月中上旬）_10月以来外资交易特征_20页_1mb
报告摘要
2018年10月中上旬A股流动性与外资交易特征分析
核心内容概览
本报告分析了2018年10月中上旬A股市场流动性状况及外资交易特征，结合社融数据、市场利率变化、人民币贷款结构、M1与M2增速、汇率波动等多维度指标，探讨了当前市场面临的挑战与机遇。
主要观点
外资交易特征
- 外资净流出：10月以来，陆股通单周累计成交净流出50亿元以上的共有8周，表明外资对A股市场信心不足。
- 行业偏好：外资增持主要集中在钢铁、机械、家电、建材等板块，其中郑煤机、海利尔、万年青等个股外资增持比例较高。
- 减持行业：餐饮旅游、通信、计算机等板块陆股通持股比例上升的家数占比居前，但外资对部分个股呈现明显减持。
- 市值与估值偏好：外资增持的个股中，中小市值股票占比较高，且PE-TTM在0-40倍之间的股票占比更高，反映外资对估值合理的中小盘股票更感兴趣。
流动性分析
“量-价”维度
- 社融数据偏弱：9月社融存量同比继续走弱，市场利率整体下行，表明货币信用传导机制不畅，信贷扩张较慢。
- 市场利率下行：10月中上旬银行间市场、债券市场、票据市场等利率整体下行，显示流动性较为充裕。
- 央行操作：央行已连续13个交易日暂停公开市场操作，10月15日降准进一步释放流动性，表明市场流动性充足，无需额外投放。
“供给-需求”维度
- 贷款结构边际改善：人民币贷款增速稳中有升，非金融企业及机关团体贷款增加，中长期贷款占比上升。
- M1增速仍低：M1同比4.0%，M2同比8.3%，M1-M2剪刀差保持稳定，显示企业现金流紧张，信用环境未明显改善。
- 地方政府债发行：9月地方政府债发行量为7485亿元，环比减少但仍处于较高水平。
关键信息
外资交易数据
- 净流出：10月以来，陆股通呈现净流出，主要受A股下跌及中美贸易摩擦影响。
- 增持个股：陆股通增持比例前10的个股包括郑煤机、海利尔、万年青等，前五大增持比例均超1%。
- 减持个股：海康威视、王府井、上海机场等个股被陆股通减持，前三大减持比例均超1%。
- 市值分布：外资增持的个股中，总市值在500亿元以下的占比高24pct，显示对中小市值股票偏好。
- 估值分布：外资增持的个股中，PE-TTM在0-40倍之间的占比高8pct，显示对低估值股票偏好。
流动性指标变化
- 社融数据：9月社融存量同比10.6%，较上月下降0.2pct；社融近12个月累计值同比-8.92%，较上月下降2.44pct。
- 市场利率：10月中上旬，SHIBOR1周、DR007、R007等市场利率整体下行，显示流动性充裕。
- 人民币贷款：9月人民币各项贷款同比增长13.17%，新增1.38万亿元，较上月有所增加。
- M1与M2：M1同比4.0%，M2同比8.3%，M1-M2剪刀差保持稳定。
- 外汇占款：8月外汇占款同比小幅下行，显示资本外流压力。
A股市场流动性
- 产业资本：重要股东净增持，显示内部资金对市场信心有所回升。
- 融资余额：持续下行，显示杠杆资金风险偏好降低。
- 外资净卖出：陆股通呈现净卖出，对市场情绪产生负面影响。
- 基金发行：新成立偏股型基金发行份额环比下降，但创业板ETF发行份额上升。
- 解禁压力：10月限售股解禁规模为1535亿元，12月需警惕解禁高峰。
风险提示
- 宏观经济下行风险：国内经济持续承压，可能进一步影响市场流动性。
- 中美贸易摩擦升级：海外风险事件可能引发市场避险情绪升温，影响外资流入。
- 股权质押风险：市场继续下挫可能引发股权质押平仓风险，影响市场稳定。
图表目录（关键指标）
- 图表1：10月以来A股大跌，外资呈现净流出
- 图表2：陆股通单周累计成交净流出50亿元以上的共有8周
- 图表3：钢铁、机械、家电、建材等板块陆股通持股比例变动均值居前
- 图表4：餐饮旅游、通信、计算机等板块陆股通持股比例上升的家数占比居前
- 图表5：陆股通增持比例前20的个股
- 图表6：陆股通增持比例前50个股总市值分布
- 图表7：陆股通增持比例前50个股PE-TTM分布
- 图表8：社融同比继续走弱，市场利率整体下行
- 图表9：8月货币乘数为5.75，较7月上行0.05
- 图表10：9月M1同比4.0%
- 图表11：9月M2同比8.3%
- 图表12：9月社融存量同比继续下滑
- 图表13：社融近12个月累计值同比继续下滑
- 图表14：连续13个交易日暂停公开市场操作
- 图表15：9月MLF净投放-905亿元
- 图表16：9月PSL当月新增125亿元
- 图表17：9月国库现金管理商业银行定存中标量总计1200亿元
- 图表18：SHIBOR一周利率下行
- 图表19：DR007下行
- 图表20：R007下行
- 图表21：SHIBOR1年与LPR1年小幅下行
- 图表22：同业存单1个月发行利率下行
- 图表23：10年期国债收益率下行
- 图表24：3年期AAA企业债与3年期国债利差下行
- 图表25：3年期AA企业债与3年期AAA企业债收益率利差保持稳定
- 图表26：长三角6个月票据直贴利率下行
- 图表27：珠三角6个月票据直贴利率下行
- 图表28：票据直贴利率与转贴利率差保持稳定
- 图表29：民间借贷利率指数下行
- 图表30：P2P网贷指数保持稳定
- 图表31：1个月理财产品预期年收益率下行
- 图表32：美元指数略有上行、人民币走贬
- 图表33：人民币汇率指数略有上升
- 图表34：9月贷款稳且结构改善，M1和M2剪刀差与上月持平
- 图表35：8月存款性公司国内信贷较上月新增1.38万亿元
- 图表36：9月人民币各项贷款同比13.17%
- 图表37：9月新增人民币贷款1.38万亿元
- 图表38：8月外汇占款同比小幅下行
- 图表39：8月外汇占款较上月减少23.95亿元
- 图表40：8月住户存款同比与全部存款同比增速差继续回升
- 图表41：9月M1-M2剪刀差保持稳定
- 图表42：9月实际利率继续下行
- 图表43：9月地方政府债发行量为7485亿元
- 图表44：9月企业债发行量低于8月
- 图表45：9月社融结构中非标部分规模继续下滑
- 图表46：9月末，人民币贷款占社会融资规模的83.2%
- 图表47：8月非金融企业及机关团体贷款同比10.17%
- 图表48：1-8月房地产开发资金来源合计累计同比6.9%
- 图表49：1-8月地产开发资金中国内贷款增速为负、自筹资金增速高
- 图表50：8月住户贷款同比18.46%
- 图表51：10月中上旬重要股东增持、融资余额继续下行、外资净卖出
- 图表52：10月中上旬，新成立偏股型基金份额下降
- 图表53：10月中上旬，重要股东净增持
- 图表54：10月限售股解禁为1535亿元
- 图表55：10月中上旬，融资余额继续下行
- 图表56：10月中上旬，陆港通呈现净卖出
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