20160902-东兴证券-安诺其-300067.SZ-深度报告_推进差异化战略_打造新型染料生态圈_21页_1mb

安诺其（300067）深度报告总结

核心内容概述

安诺其是一家专注于中高端差异化染料市场的龙头企业，致力于为客户提供全面的染整解决方案。公司通过持续的研发投入和产业链延伸，提升了其在染料行业的市场地位，并拓展了环保、新材料等多元化发展方向，以增强抗风险能力和成长空间。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 行业集中度提升：随着环保政策的严格执行和产能调整，染料行业集中度持续上升，行业龙头和研发型企业受益。
• 环保压力加大：环保治理要求提高，推动了环保型染料的需求增长，行业壁垒和价格趋势向上。
• 下游需求稳定：印染行业订单饱满，需求平稳增长，带动染料价格上涨，行业前景向好。

2. 公司战略与业务布局

• 后向一体化战略：公司拟通过定增5.3亿元，推进30000吨染料中间体、13800吨活性染料技改等项目，提升产能并优化产业链。
• 电商平台建设：控股的“七彩云”电商平台旨在打造全球首家染料及化学品B2B在线交易市场，实现“三网合一”的创新运营模式，为公司带来新的盈利增长点。
• 环保项目拓展：公司涉足环保领域，已中标蓬莱开发区和东营河口开发区污水处理项目，提升盈利能力并增强环保治理能力。

3. 产品与技术优势

• 差异化产品布局：公司专注于环保型、高水洗牢度、低温活性等特色化染料产品，如安诺可隆DRDW系列、HA系列等。
• 研发实力突出：公司是上海市高新技术企业，拥有147项发明专利，研发投入占比高于行业平均水平，强化了其在高端染料市场的领先地位。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年公司营收分别为8.73亿元、13.43亿元和16.37亿元，净利润分别为1.35亿元、2.16亿元和2.85亿元，EPS分别为0.25元、0.40元和0.52元。
• 估值模型：按2017年35倍PE计算，公司目标价位为14.00元，上调至“强烈推荐”评级。

重点业务板块

染料业务

• 主要产品：分散染料、活性染料、酸性染料、助剂等。
• 产能：分散染料3.6万吨，活性染料2.0万吨，染料中间体3.0万吨。
• 市场地位：在超细纤维用分散染料、高水洗分散染料等细分市场处于领先地位，拥有较高市场占有率。
• 盈利能力：分散染料、活性染料及助剂毛利率均高于35%，是公司主要盈利来源。

电商平台“七彩云”

• 平台定位：打造全球首家染料及化学品第三方B2B在线交易平台，推动产业升级。
• 运营情况：2016年上半年销售额近9000万元，平台建设进展顺利，预计成为新的盈利增长点。

环保业务

• 项目进展：已中标蓬莱和东营污水处理项目，控股两家环保公司，提升公司利润来源。
• 环保优势：公司在污水处理方面具备较强的技术实力，有助于提升市场竞争力。

财务指标与市场表现

• 财务预测：公司营业收入和净利润持续增长，尤其在2016年和2017年增速显著。
• PE与PB：2016年PE为36.37，PB为4.60，估值合理，具备上涨空间。
• 市场地位：公司流通市值为49.73亿元，仅为行业龙头的39.56%和15.91%，市值弹性较佳。

风险提示

• 染料价格不及预期；
• 退出产能重启；
• 中间体项目进度低于预期；
• 电商平台销售额不及预期；
• 环保类项目盈利低于预期。

总结

安诺其凭借差异化战略、强大的研发能力和产业链延伸，正逐步巩固其在高端染料市场的龙头地位。随着环保政策推动和行业集中度提升，公司有望受益于染料价格上涨和下游需求稳定。同时，公司通过“七彩云”电商平台和环保项目拓展，进一步打开成长空间，提升盈利能力和市场竞争力。整体来看，公司具备良好的发展前景和估值潜力。