20260813-招银国际-美国经济_通胀放缓_市场进一步下调加息预期_7页_1005kb

报告摘要

美国经济通胀放缓，市场进一步下调加息预期总结

核心内容概述

美国7月CPI与核心CPI数据延续下行趋势，符合市场预期。整体通胀压力有所缓解，但核心服务和部分商品价格仍保持温和上涨。市场对美联储全年加息预期有所下降，但长端利率不降反升，显示投资者对实际利率和期限溢价的要求提高。美国经济面临财政失衡、AI基建信用债发行以及生产率提升等结构性因素的影响，导致利率曲线呈现牛陡特征。

主要观点

通胀趋势放缓：
- 7月CPI环比由-0.4%回升至0.1%，同比增速由3.5%降至3.4%。
- 能源价格持续下降，是推动整体通胀回落的主要因素。
- 食品价格保持平稳，但服务端食品价格小幅上涨。
核心通胀温和：
- 核心CPI环比由0%回升至0.2%，同比由2.6%降至2.5%。
- 核心商品价格小幅反弹，但预计未来将有所回落。
- 核心服务价格保持温和，房租通胀略有回升，但仍有下行空间。
市场利率预期调整：
- 利率市场对全年加息预期从30个基点降至26个基点。
- 长端利率不降反升，10年期美债中标利率达到2007年以来新高。
- 利率上行主要由实际利率升高驱动，而非长期通胀预期升温。
利率曲线结构：
- 短端美债快速下行，消化此前过度定价的加息预期。
- 长端利率受结构性压力和投资者风险补偿要求影响，易升难降。
市场影响：
- 权益市场短期受益于流动性改善，但估值扩张受限于长端利率上行。
- 美元可能维持偏弱震荡，受通胀放缓和加息预期降温影响。