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美团-W（03690HK）23Q4业绩分析与投资展望

核心业绩预期📈

• 本地商业贡献显著：23Q4核心本地商业收入544亿元（yoy+25%），运营利润76亿元（yoy+6%）。
• 宏观展望：24年面临短期餐饮外卖盈利压力，但订单增长韧性较强；闪购与到店酒旅仍是发展前景较好的业务。

业务类别分析💼

• 餐饮外卖：订单量53亿单（yoy+24%），收入381亿元（yoy+18%）。广告收入结构性下滑，盈利能力短期承压，但用户粘性强，增长预期依旧持续。
• 闪购与低价团购：Q4订单量达72亿单（yoy+20%），收入50亿元（yoy+23%）。订单量在双旦期间同比增长219%，闪电仓等新模式加速增长，成为亮点。
• 到店酒旅：收入增长56%至113亿元，但仍面临竞争格局压力及利润滑坡。盈利修复尚需时间，但消费趋势积极。

战略动态🧭

• 24年出海业务成为新亮点，香港外卖平台KeeTa月份额突破30%，实现对Deliveroo的市场份额超越。
• 业务组织架构调整加码协同，华润体系内多个平台互通，增强本地生活业务联动。

投资建议⚖️

• 业绩预期调整：维持23年EPS预测35元，下调24、25年预期至48元、70元，对应PE降至21倍、16倍。
• 评级维持“买入”：短期存在估值空间，长期战略优势支撑成长逻辑。

风险提示⚠️

• 24年更加激烈的市场竞争，消费数据预期不及预期，新业务扭亏仍存不确定性。