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燃料油市场动态分析总结

本文由紫金天风期货研究部撰写，分析日期为2025年8月22日。

核心观点
燃料油市场整体处于中性偏空状态，高硫和低硫燃料油价格受供需格局和地缘政治等因素影响呈现分化趋势。供应端的扰动，特别是俄罗斯炼厂袭击事件，对市场情绪和价格走势产生一定支撑，但仍需关注后续到港情况及政策风险。

较低的需求复苏和充足的供应仍是主导因素，导致现货市场交易不温不火。低硫燃料油受到成品油排产增加和进口配额变化的双重影响，而高硫市场则因中国需求和进口政策调整呈现区域性特点。

价格和裂差分析

高硫燃料油价格目前处于高位震荡，裂差为-5美元/吨，周内有所下跌，供应减少为高硫市场带来支撑。中性评级表明短期内估值仍有支撑，但长期价格压力仍然存在。

低硫燃料油市场则呈现价差偏弱，现货价差疲软，主要受炼厂排产预期和进口增长的压制，未来走势需视政策落地情况及需求变化而定。

供应与需求动态

高硫市场

• 俄罗斯炼厂持续遇袭导致出港量减少，预计供应影响将延续至9月。
• 新加坡8月到港量创新高，库存仍处于高位，约108万吨，抑制现货市场复苏。
• 全球发货量宽松，西方套利船货抵达新增加库存压力。

低硫市场

• 供应端看，巴西炼厂出港偏低，Dangote炼厂重启推动低硫产量预期下降，但中东和东南亚仍有稳定发运。
• 需求方面，发电季节性减弱，船燃需求稳中有增，但加注利润不高。

库存与物流情况

• 新加坡燃料油库存逐步去库，但仍处于高位。
• 中国高硫燃料油进口退出历史低位，实行税改试点政策以来逐步恢复。
• 富查伊拉港燃料油出口量创2022年7月以来新高，显示出中东出口的韧性，但库存保持低位，表明终端消费面临压力。

重要市场动态与关注点

• 俄罗斯炼厂秋检进程将决定高硫供应趋势。
• 低硫配额调整及排产变化是中国市场的核心关注点。
• 新加坡低硫到港量高位运行，Dangote的销售情况将影响亚洲市场的供需格局。
• 关税和制裁风险持续存在，可能进一步提升市场价格波动性。

本文的信息基于公开可查的数据，仅供投资者参考，不作为任何投资建议，投资者需参考市场变化独立决策。

【签名与免责声明】
作者：肖兰兰
研究助理：田驰宇
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审核：肖兰兰
日期：2025/8/22