美股科技独角兽LUPA与科创板启示_74页_5mb

报告摘要

海外研究：美股科技独角兽与科创板启示

核心内容

本报告分析了美股科技独角兽公司与科创板设立的背景、影响及估值方法，旨在为国内科技企业提供上市参考。报告重点探讨了科创板对科技企业的支持作用、美股科技公司的发展现状以及海外估值方法对国内企业的借鉴意义。

主要观点

科创板的设立与意义
- 科创板旨在打造“中国科技股圣地”，吸引科技公司上市，为科创企业提供高效融资渠道。
- 相较于A股主板，科创板采用注册制，审核周期短，降低企业上市门槛，有利于成长期和加速期公司融资。
- 政府支持和国内投资者熟悉本土企业，使得科创板成为国内科技公司更优的上市选择。
美股科技独角兽表现
- 美股科技行业面临增长放缓，FANGMA六巨头表现疲软，科技热点逐步转向新兴独角兽公司，如LUPA（Lyft、Uber、Pinterest、Airbnb）。
- LUPA公司代表美股科技新热点，其中Pinterest表现突出，而Uber和Lyft面临市场挑战。
估值方法比较
- Football Field估值法：采用P/E、P/S、EV/Sales、EV/EBITDA和EV/EBIT等多种方法，适用于成长期和加速期企业。
- DCF估值法：存在对永续价值计算依赖较大、对自由现金流为负的企业估值偏差等问题。
- SOTP（Sum of the Parts）估值法：适用于业务多元化的企业，如苹果，将各项业务拆分估值，更准确反映公司价值。
科技公司估值分析
- 奈飞估值受用户增长和内容本地化影响，采用EV/EBITDA和DCF估值，预计目标价在330-370美元之间。
- 特斯拉估值受市场情绪和销量影响，存在较大波动，估值区间可能在250-550美元之间。
- 亚马逊采用EV/Sales估值，其收入增长和盈利模式成为关键因素，当前估值仍偏高。
苹果业务转型与估值
- 苹果从硬件业务向Service业务转型，但Service业务增速放缓，面临替代品和封闭系统的问题。
- 采用SOTP估值法，分别对Apple Music、App Store、iCloud、Apple Pay等业务进行估值，整体企业价值较高。
税改与回购对EPS的影响
- 税改和回购对苹果FY18 EPS产生积极影响，但随着税改效果消退，FY19Q2 EPS出现下滑。
- 公司仍通过回购和派息维持股价，但需关注未来盈利能力和增长潜力。

关键信息

科创板优势：
- 提供更包容的上市条件，允许未盈利公司上市。
- 采用注册制，提升市场效率和透明度。
- 政府支持和国内投资者熟悉本土企业，有助于公司融资和长期发展。
美股科技独角兽表现：
- Lyft和Uber面临市场挑战，但Pinterest表现良好。
- LUPA可能成为美股科技新热点，其估值方法可借鉴。
估值方法比较：
- Football Field估值法适用于成长期和加速期企业，具有灵活性。
- DCF估值法存在对永续价值计算依赖大的问题，适合成熟期企业。
- SOTP估值法适用于业务多元化的企业，能更全面反映公司价值。
主要科技公司估值：
- 奈飞：目标价范围330-370美元，当前估值处于历史高位。
- 特斯拉：估值波动大，存在多种情景假设。
- 亚马逊：EV/Sales估值较高，需关注收入持续性。
- 苹果：Service业务增速放缓，估值受业务转型影响。
税改与回购影响：
- 税改和回购对苹果EPS产生积极影响，但需关注未来盈利能力和增长潜力。