20210428-渤海证券-乐普医疗-300003.SZ-2020年年度报告及2021年一季报点评_创新引领发展_全面构建心血管平台型企业_6页_754kb

乐普医疗（300003）2020年年度报告及2021年一季报总结

核心内容

乐普医疗在2020年及2021年一季度面临行业挑战，但通过创新产品和新业务板块的拓展，实现了业绩的逐步回暖。公司正朝着心血管平台型企业转型，重点布局冠脉介入、外周介入、先心病介入等领域的创新器械研发，同时加速医疗服务及健康管理业务的系统化平台建设。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营业收入80.39亿元，同比增长3.12%；归母净利润18.02亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润14.13亿元，同比增长13.87%。
  • 2021年一季度营业收入27.49亿元，同比增长64.96%；归母净利润7.26亿元，同比增长89.17%；扣非归母净利润6.83亿元，同比增长81.76%。
  • 除新冠疫情相关产品外，原有基本业务收入同比增长28.57%，显示公司基本面正在恢复。

• 冠脉产品受冲击：

  • 受疫情和冠脉支架集采影响，公司支架系统销售规模同比下降38.00%，其中支架产品销售规模下降38.5%。
  • 第四季度受集采影响，营业收入大幅下降13.79%，销售费用和研发费用提升，导致净利润为负。

• 创新产品崛起：

  • 2020Q1，介入无植入创新产品组合（如可降解支架、药物球囊、切割球囊等）销售收入同比增长1400%，环比增长320%，占冠脉产品总销售额的62.6%。
  • 公司持续加大研发投入，2020年研发投入达8.06亿元，同比增长27.70%，研发强度达10.02%，为近年新高。
  • 研发人员增加至2338人，占总人数的24.90%，显示公司对研发的重视程度不断提升。

• 新业务板块扩张：

  • 医疗服务及健康管理板块收入快速增长，2020年实现营业收入12.27亿元，同比增长140.36%。
  • 医疗服务中心已服务全国3500余家医院170万人，心血管病专科医院服务102万人次，互联网医院服务50多万患者，无创产前筛查服务30余万人，肿瘤筛查服务5万余人。
  • 签约并完成三四线城市心脏介入医疗中心共建300个，显示公司在区域市场拓展方面取得进展。

• 平台型企业布局：

  • 公司正构建“专科医院+互联网医院+大数据人工智能医疗”一体化服务平台，提升综合服务能力。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021-2023年，公司预计营业收入分别为93.84亿元、107.91亿元、122.20亿元，年均增速为16.7%、15.0%、13.2%。
  • 归母净利润预计分别为24.04亿元、28.53亿元、34.16亿元，年均增速为33.4%、18.7%、19.8%。
  • 每股收益预计分别为1.33元、1.58元、1.89元，当前股价对应PE分别为24X、21X、17X，分析师给予“增持”评级。

• 风险提示：

  • 新产品研发不及预期
  • 新上市产品销售不及预期
  • 审批进度慢于预期

财务指标概览

总结

乐普医疗正通过加大创新产品研发和医疗服务板块的扩展，逐步摆脱传统支架业务的下滑影响，向心血管平台型企业转型。尽管面临集采和疫情的双重压力，公司通过创新产品带动业绩回暖，研发投入持续增加，研发人员占比提升，为未来增长奠定基础。新业务板块的快速发展，标志着公司在构建综合性医疗服务平台方面取得重要进展。分析师认为公司未来增长潜力较大，给予“增持”评级。