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李寧：零售面臨複雜多變環境總結

核心內容

李寧近期發佈了2026年第二季度的運營數據，顯示其零售業務受到多重因素影響，整體流水出現下滑。然而，公司在渠道結構調整、產品升級及品牌營銷方面表現出靈活性與韌性，為其在行業低谷期提供了戰略支撐。

主要觀點

• 零售業務承壓：李寧2026年第二季度零售流水按年錄得低單位數下降，線下渠道（零售+批發）受市場壓力影響，表現較弱。
• 渠道結構調整：公司積極調整銷售點結構，零售業務減少66個點位，批發業務增加38個點位，整體銷售點淨減少28個。
• 電商業務逆勢增長：電商業務是唯一實現正增長的渠道，按年增長中單位數，表現優於其他渠道。
• 李寧YOUNG業務穩定：李寧YOUNG銷售點增至1516個，季度淨增52個，年度淨減2個。
• 消費市場逐步復蘇：6月社零同比增速環比轉正，顯示消費市場溫和復蘇。國務院批准的“十五五”規劃提出到2030年社會消費品零售總額達60萬億元的目標，預示消費市場持續優化。
• 戰略聚焦：李寧持續提升產品科技性能、優化渠道效率、強化品牌專業運動屬性，為長期高質量發展奠定基礎。

關鍵信息

零售業務表現

• 總零售流水：2026年第二季度零售流水按年低單位數下降。
• 線下渠道：零售與批發渠道均出現低單位數下降。
• 電商渠道：實現中單位數增長，是唯一正增長渠道。
• 銷售點變化：
  • 李寧（不含李寧YOUNG）銷售點6,063個，較上季度淨減少12個，年度淨減少28個。
  • 李寧YOUNG銷售點1,516個，較上季度淨增52個，年度淨減2個。

消費市場趨勢

• 6月社零轉正：社會消費品零售總額同比+1.0%，顯示市場逐步回暖。
• 需求升級：消費者對高品質商品和服務需求上升，推動消費結構轉型。
• 政策支持：國務院推動擴內需、促消費政策，預計消費市場將持續復蘇。

投資建議

• 盈利預測調整：考慮零售業務壓力，公司2026-2028年營收預測為304/315/329億元，歸母淨利預測為24.2/27.1/30.6億元，EPS預測為0.9/1.1/1.2元。
• 估值：2026-2028年PE預測為14x/12x/11x。
• 評級：維持“買入”評級。

風險提示

• 消費環境疲軟：消費者信心不足，可能影響銷售。
• 線下客流增長不及預期：零售渠道受壓，可能影響營收。
• 廣告費用增加：品牌營銷投入加大，可能影響利潤。
• 零售折扣壓力：持續折扣可能影響毛利率。

重點合作與活動

• 跑步賽事：與成都馬拉松合作，提升品牌曝光。
• 籃球合作：與籃球巨星Stephen Curry深化合作，更新品牌標識並推出聯名產品。
• 亞運會：9-10月亞運會期間，公司將為中國體育代表團提供運動裝備。

結論

李寧在面對零售市場的複雜挑戰時，通過渠道結構調整、產品科技升級與品牌營銷創新，保持了業務的靈活性與韌性。儘管當前零售流水有所下滑，但公司戰略清晰，未來增長潛力可期，投資建議為“買入”。