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光期研究 - 燃料油策略月报总结

核心内容概述

2025年6月2日发布的燃料油策略月报，分析了燃料油市场在价格、供需、油价及库存等方面的变化，并给出了相应的策略建议。

主要观点

价格走势

• 期现价格：本月燃料油期现价格呈现先涨后跌的趋势。
  • FU2507：价格为2986元/吨，较前一月下跌1.32%。
  • LU2507：价格为3469元/吨，较前一月下跌0.74%。
  • 新加坡高硫380（FOB）：价格为423.39美元/吨，环比微跌0.02%。
  • 新加坡低硫船用燃料油（FOB）：价格为485.45美元/吨，环比下跌0.79%。
• 价差变化：
  • FU2507/FU2509：价差扩大5.88%。
  • LU2507/LU2508：价差收窄15.38%。
  • LU2507/FU2507：价差收窄10.56%。
  • 新加坡高低硫价差：价差收窄7.96%。
  • 新加坡高硫/Dubai裂解价差：价差大幅上涨2600%。
  • 新加坡低硫/Dubai裂解价差：价差上涨77.15%。
  • 东西价差：价差上涨74.77%。

供应情况

• 低硫燃料油：
  • 新加坡市场供应紧张，5月西方市场低硫到货量下降。
  • 由于套利经济性不佳，低硫燃料油到港量连续第二个月下降。
  • 尼日利亚低硫出口预计继续下滑，5月发货量为27万吨，6月仍有下降预期。
  • 新加坡低硫现货溢价走强，吸引部分额外船货流入，月底市场面临一定压力。
• 高硫燃料油：
  • 俄罗斯5月高硫发货量预计为330万吨，环比增加15万吨，同比上升30万吨。
  • 伊朗5月高硫发货量预计为70万吨，环比减少35万吨，同比下降130万吨。
  • 新加坡高硫进口量增加，现货库存充足。

需求情况

• 船燃需求：
  • 新加坡4月船用燃料销量为440.44万吨，环比下降1.45%，同比增长4%。
  • 低硫船燃销量为223.65万吨，环比下降4.11%。
  • 高硫船燃销量为170.01万吨，环比增长5.04%。
• 发电需求：
  • 中东、南亚和非洲等地区的高硫发电需求增量预期明显。
  • 埃及5月高硫进口预计为100万吨，环比增加50万吨，同比提升45万吨。
• 炼厂需求：
  • 国内炼厂检修损失量达到年内高位，预计对高硫原料端需求造成抑制。
  • 山东地炼开工率维持低位，深加工需求持续低迷。

油价走势

• 国际油价：6月国际油价整体先扬后抑。
  • Brent：5月价格为64.90美元/桶，环比下跌1.46%。
  • WTI：5月价格为61.84美元/桶，环比下跌0.34%。
  • 宏观因素：美国上诉法院暂停特朗普关税裁决，对市场情绪构成扰动。
  • 供需因素：OPEC+维持41.1万桶/日的增产幅度，缓解成本端压力。
  • 地缘局势：中东局势紧张，美伊谈判陷入僵局，对油价形成支撑。

库存情况

• 新加坡燃料油库存：5月呈先跌后涨走势，整体运行区间在1939-2234万桶。
  • 截至5月26日，库存为2233.8万桶，环比增加3.87%。
• 富查伊拉燃料油库存：5月库存为959.5万桶，环比减少12.69%。
• ARA地区燃料油库存：5月库存为110.2万吨，环比微增1.29%。
• 美国燃料油库存：5月库存为108.8万吨，环比微增1.07%。

关键信息

供应方面

• 低硫燃料油市场供应紧张，下旬西方套利船货流入可能带来压力。
• 高硫燃料油供应有所回升，俄罗斯发货量增加，伊朗发货量维持低位。

需求方面

• 低硫船燃需求相对稳定，但现货供应紧缺可能影响加注需求。
• 高硫船燃需求坚挺，发电需求季节性增长对市场构成支撑。
• 国内炼厂检修影响高硫原料需求，山东地炼开工率低迷。

油价方面

• 国际油价受宏观和供需因素影响，短期走势仍存在不确定性。
• OPEC+维持增产幅度，对成本端油价形成支撑。
• 地缘局势和夏季出行旺季可能对油价形成一定支撑。

库存方面

• 新加坡燃料油库存波动，富查伊拉库存下降明显，ARA库存微增。

策略建议

• 本月FU和LU价格预计企稳回升。
• 前期LU-FU仓位止盈后，价差进一步大幅收窄的驱动不足，建议以观望为主。

国内基本面情况

• 4月中国燃料油产量为356.3万吨，环比下降8.73%，同比增长2.86%。
• 1-4月燃料油产量同比下降8.08%，表观消费量同比下降29.62%。
• 4月进口量为182.74万吨，环比增加32.17%，同比减少50.87%。
• 4月出口量为177.25万吨，环比增加1.07%，同比增加1.56%。

国内低硫燃料油生产情况

• 4月保税船燃进口量为52.55万吨，环比下跌21.07%，同比上涨54.11%。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所所长助理兼能化总监，具有丰富研究经验，多次获得优秀分析师奖项。
• 杜冰沁：原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，长期关注能源产业链，撰写多篇深度报告。
• 邱艺琳：橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析与逻辑分析，多次在主流财经媒体发表观点。
• 彭海波：甲醇/PE/PP/PVC分析师，具备金融理论与产业操作结合经验。

联系方式

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