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九月转向：不确定性峰值已过，积极做多窗口开启

核心内容

本报告指出，8月中旬以来，A股市场进入震荡调整阶段，主要受财报兑现不确定性、美国经济滞涨迹象及美债信用担忧等多重因素影响。但随着AI产业表现超预期，市场对全球AI景气度拐点的担忧有所缓解。进入9月，部分不确定性或有所改善，市场风险偏好有望提升，A股进入积极做多窗口。

主要观点

• 市场趋势：8月下半月A股震荡调整，风偏下降，量能回落；9月或迎来政策窗口期，市场情绪有望改善。
• 美联储表态：凯文·沃什在杰克森霍尔年会强调抗击通胀决心，减少对前瞻指引的依赖，市场加息预期上升，美元走强，黄金下跌，美债收益率上涨。
• 美伊关系：美伊关系持续僵持，美国扩大对伊朗的经济制裁，但霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场对中东能源供应中断的担忧缓解。
• 国内经济数据：7月名义库存、实际库存回升，工业企业营收平稳，但利润总额和利润率同步下降，需求仍不稳定。
• 稳内需政策：8月21日及28日，多部门联合发布政策，推动商品住房销售制度改革，提升市场信心。
• 行业表现：中报披露尾声，部分行业盈利预期改善，尤其是半导体、渔业、其他电子Ⅱ、装修装饰Ⅱ等，而部分行业如养殖业、饲料、数字媒体等仍面临盈利下滑压力。

关键信息

一、市场回顾

• 指数表现：上证指数（1.20%）、科创50（0.52%）、中证500（0.52%）、中证1000（1.36%）表现较强；深证成指（-1.00%）、沪深300（-0.21%）、创业板指（-3.42%）表现较弱。
• 行业风格：金融风格表现较强，成长风格偏弱。
• 成交量：本周日均成交金额为19892.00亿元，较上周下降2784.93亿元。
• 估值水平：A股整体市盈率为22.26倍，较上周下跌2.13%。

二、行业分析

• 盈利预期改善行业：半导体（+136%）、渔业（+39%）、非金属材料Ⅱ（+35%）、航空装备Ⅱ（+22%）、其他电子Ⅱ（+18%）等。
• 盈利预期下修行业：综合Ⅱ（-176%）、养殖业（-106%）、IT服务Ⅱ（-65%）、军工电子Ⅱ（-50%）等。
• 建议关注行业：饲料、专业连锁Ⅱ、水泥、冶钢原料、航天装备Ⅱ、橡胶等。

三、投资建议

• 市场机会：9月将进入新一轮政策时间窗口，A股积极做多窗口开启，建议均衡配置AI科技、资源品及内需板块。
• 政策预期：国内稳内需政策密集出台，后续有望继续释放利好，但大规模刺激内需的必要性和紧迫性不足。
• 风险提示：需关注国内政策推行不及预期、地缘政治事件超预期、海外流动性宽松不及预期等风险。

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 增持：未来六个月涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~+5%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 分析师：

  • 董忠云（SAC：S0640515120001）
  • 刘庆东（SAC：S0640520030001）
  • 庞晨（SAC：S0640526040001）
  • 王警仪（SAC：S0640525100001）
  • 杨子萌（SAC：S0640526060001）

• 销售团队：

  • 陈艺丹（S0640125020003）
  • 李裕淇（S0640119010012）
  • 李友琳（S0640521050001）
  • 李若熙（S0640123060013）

• 联系方式：

  • 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 公司电话：010-59219558
  • 公司传真：010-59562637

风险提示与免责声明

• 风险提示：

  1. 国内政策推行不及预期；
  2. 地缘政治事件超预期；
  3. 海外流动性宽松不及预期。

• 免责声明：
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