20131105-广发证券-零售行业_三季度收入和利润增速低位徘徊_38页_1mb

零售行业11月月报总结

核心内容

零售行业在2013年第三季度整体表现低迷，收入和利润增速处于低位。广发零售指数和百家重点零售企业销售额均出现环比下降，主要受到经济疲软、消费者信心不足以及电商分流的影响。不过，限额以上企业销售额同比增长13.5%，创年内新高，这主要得益于非零售统计范畴内的汽车、建筑建材、石油及制品和中西药品等行业的景气度提升。

主要观点

• 行业整体表现：零售行业前三季度收入增长11.97%，基本维持在10%的增长中枢，但净利增速由负转正，仅为3.38%。毛利率同比下降0.35个百分点至17.36%，费用率下降0.14个百分点至12.30%，ROE有所回升。
• 子行业表现：百货行业恢复明显，毛利率提升；商业物业经营保持稳定，毛利率和费用率优化；而专业连锁仍处于疲软状态，尤其是苏宁云商的毛利率大幅下降，影响了整体盈利。
• 消费趋势变化：消费者信心低迷、网购渗透率提升及促销活动频繁导致消费分流，进一步抑制了线下零售的增长。
• 行业策略：在市场风险偏好下降的情况下，建议投资者关注转型坚决的优质标的，如王府井、重庆百货、老凤祥、鄂武商和中央商场，这些企业有望通过线上线下融合和品牌升级提升估值。

关键信息

行业数据

• 广发零售指数：9月同比增长14.67%，为今年3月以来最低点。
• 百家重点零售企业：9月同比增长6.70%，较8月环比下降2.10pp，为今年3月以来最低点。
• 限额以上企业销售额：同比增长13.5%，为年内最高水平，主要得益于非零售统计范围内的行业景气提升。

分行业数据

• 百货：前三季度营收增速9.36%，毛利率提升至20.45%，净利率3.93%。
• 专业连锁：营收增速13.86%，毛利率13.28%，净利率1.31%。
• 商业物业经营：营收增速17.55%，毛利率39.53%，净利率14.22%。

公司跟踪

• 王府井：前三季度营收增长9.93%，毛利率提升，期间费用率上升，净利增速有所回升。
• 重庆百货：营收增长4.44%，毛利率提升至18.14%，净利增长14.44%。
• 上海家化：营收增长13.32%，净利润增长30.3%，但毛利率因新品推广和经销商行为下降。
• 老凤祥：毛利率7.42%，净利率3.04%，盈利增长明显。
• 鄂武商：毛利率20.22%，净利率3.62%，盈利表现稳健。
• 中央商场：净利率7.64%，净利增速633.48%，业绩弹性显著。

投资建议

• 零售板块整体估值提升空间有限，但转型坚决的优质企业仍具吸引力。
• 建议投资者关注具备线上线下融合能力的公司，如王府井、重庆百货、老凤祥、鄂武商和中央商场。
• 预计零售企业将进入移动端APP和社交媒体互动平台推广和升级的密集期，这将有助于提升线下门店的价值。
• 龙头企业加快并购重组，有助于优化行业竞争格局。

风险提示

• 消费持续放缓可能对零售行业造成压力。
• 传统零售商转型力度若不达预期，将影响整体盈利能力。
• 新店培育周期较长，可能对短期业绩产生不利影响。

行业资讯

• 移动购物：微信推出“扫购”功能，易迅网通过微信扫购订单量显著增长；银泰商业与天猫合作，推动线上线下融合。
• 电子商务：商务部数据显示，前9月网络购物增长34.7%，预计前三季度网络消费零售额达1.3万亿元。
• 百货转型：王府井推出APP，整合线上线下资源；百盛调整门店业态，增加体验式消费。
• 公司动态：苏宁云商与PPTV合作推出PPBOX机顶盒，启动O2O购物节；物美集团与卜蜂莲花展开收购谈判；华润创业与乐购成立合资公司。

财务指标

重点公司盈利预测

图表索引

• 图1：9月广发零售指数增速低位徘徊
• 图2：百家月度零售额增速继续回落
• 图3：除通讯器材、家电音箱外其余品类销售额均环比下降
• 图4：2013年10月各行业涨跌幅横向比较
• 图5：2013年10月各行业估值横向比较
• 图6：零售板块估值（TTM）历史走势图

总结

零售行业在第三季度表现低迷，主要受到经济疲软、消费者信心不足和电商分流的影响。尽管如此，部分行业如家电和服装仍表现出一定的增长。专业连锁如苏宁云商面临较大的毛利率压力，而百货和商业物业经营则表现出一定的复苏迹象。随着移动购物的推广和线上线下融合的深化，一些企业开始在转型中找到新的盈利模式，这为未来行业增长提供了潜在动力。投资者应关注转型坚决、具备良好盈利能力和增长潜力的优质企业，同时需警惕消费持续疲软和转型不达预期的风险。