> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收市场微观交易情绪分析总结 ## 核心内容概览 本期国金证券固收-债市微观交易温度计读数回落至 **66%**，较上期下降2个百分点，表明市场情绪整体有所降温。多数指标热度下降，仅 **1/10Y国债换手率** 和 **配置盘力度** 分位值显著上升，分别为 **21** 和 **27** 个百分点。其他指标如 **股债比价**、**基金久期**、**货币松紧预期** 等分位值小幅上升。 ## 主要观点 - **市场热度分布**： - 过热区间指标数量占比仍为 **60%**，中性区间占比 **15%**，偏冷区间占比 **25%**。 - **配置盘力度** 由中性升至过热区间，而 **基金-中小行买入量** 由过热降至中性区间。 - **交易类指标走势**： - **30/10Y国债换手率** 分位值下降 **16个百分点**，**1/10Y国债换手率** 分位值上升 **21个百分点**。 - **TL/T多空比** 分位值下降 **11个百分点**，交易热度类指标分位均值小幅下降 **1个百分点**。 - **机构行为类指标**： - 基金行为整体偏热，但部分指标热度下降，如 **基金分歧度**、**上市公司理财买入量**、**基金-中小行买入量**。 - **基金久期** 和 **债基止盈压力** 等指标分位值上升，显示机构行为趋于谨慎。 - **保险配置力度** 明显上升，带动整体配置盘力度上升 **27个百分点**。 - **利差类指标**： - **市场利差** 和 **政策利差** 分位值小幅下降，分别下降 **1** 和 **2** 个百分点。 - **政策利差** 仍位于过热区间，**市场利差** 位于中性区间。 - **比价类指标**： - **商品比价** 和 **不动产比价** 分位值分别下降 **10** 和 **2** 个百分点，显示商品市场热度明显降温。 - **股债比价** 分位值上升 **4个百分点**，显示股市相对债市热度有所回升。 - **消费品比价** 转为正值，分位值上升至 **100%**，为2025年3月以来首次转正。 ## 关键信息 ### 指标分位值变化 | 指标 | 分位值变化 | 分位值 | 所属区间 | |------|------------|--------|----------| | 30/10Y国债换手率 | -16% | 11% | 偏冷 | | 1/10Y国债换手率 | +21% | 34% | 偏冷 | | TL/T多空比 | -11% | 41% | 中性 | | 全市场换手率 | 0% | 100% | 过热 | | 机构杠杆 | -2% | 13% | 偏冷 | | 长期国债成交占比 | 0% | 73% | 过热 | | 基金久期 | +2% | 92% | 过热 | | 基金分歧度 | -12% | 74% | 过热 | | 基金超长债买入量 | -2% | 98% | 过热 | | 债基止盈压力 | +27% | 100% | 过热 | | 货币松紧预期 | +1% | 96% | 过热 | | 配置盘力度 | +27% | 73% | 过热 | | 上市公司理财买入量 | -11% | 25% | 偏冷 | | 基金-中小行买入量 | -22% | 61% | 中性 | | 股债比价 | +4% | 20% | 偏冷 | | 商品比价 | -10% | 75% | 偏冷 | | 不动产比价 | -2% | 98% | 过热 | | 消费品比价 | +36% | 100% | 过热 | ### 指标热度分布 | 分类 | 过热区间占比 | 中性区间占比 | 偏冷区间占比 | |------|---------------|---------------|---------------| | 交易热度 | 33% | 17% | 50% | | 机构行为 | 75% | 13% | 13% | | 利差拥挤度 | 72% | 74% | 74% | | 比价匹配度 | 73% | 75% | 75% | | 全部指标 | 60% | 15% | 25% | ## 风险提示 1. **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境中可能有所差异。 2. **模型估算误差**：微观情绪指标为内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。 ## 结论 本期债市微观交易情绪整体偏热，但较上期有所降温。主要受 **保险配置力度上升** 和 **基金-中小行买入量下降** 影响，市场热度分布有所调整。商品比价和不动产比价热度明显下降，而股债比价略有回升。整体来看，市场仍处于相对活跃状态，但部分指标显示市场参与者情绪趋于谨慎，需关注后续变化。