20260821-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2026年半年报点评_收入超预期_结构升级_区域拓张表现优秀_3页_393kb

金徽酒2026年半年报总结

核心内容

金徽酒2026年第二季度财报显示，公司收入与归母净利润分别达到7.24亿元和0.10亿元，同比分别增长11.12%和下降85.26%。归母净利润的大幅下降主要受到促销用酒增加、员工持股计划新增股份支付及补缴税款的影响，若剔除补缴税费因素，归母净利润约为0.845亿元，同比增长31%。

主要观点

1. 产品结构优化，全价格带增长

• 300元以上价格带营收1.89亿元，同比增长39.82%，表现最优；
• 100-300元价格带营收3.41亿元，同比增长0.20%，保持稳健；
• 100元以下价格带营收1.58亿元，同比增长8.71%，占比有所提升。

2. 区域与渠道拓展成效显著

• 省内营收5.15亿元，同比增长8.07%；
• 省外营收1.73亿元，同比增长20.00%，增长较快；
• 线上销售实现154.92%的同比增长，占比提升4.16pct至7.35%；
• 经销商数量同比减少1家，环比增加1家，总计959家，平均经销商收入同比增长10.96%至71.73万元/家。

3. 净利率承压，合同负债增长

• 2026Q2毛利率为62.09%，同比下降1.58pct；
• 净利率为1.04%，同比下降8.17pct，主要受促销用酒、股份支付及补缴税款影响；
• 合同负债同比增长1.39亿元，环比下降1.34亿元，期末达7.37亿元；
• 经营性现金流为-0.93亿元，同比转负，主要由于职工薪酬及税费支出增加；
• 销售回款同比下降13.13%至6.50亿元。

关键信息

投资建议

• 公司全年业绩展望良好，产品结构升级趋势有望延续；
• 预计2026年归母净利润约为3亿元，剔除补缴税费后约为3.72亿元，同比增长5%；
• 2026-2028年收入预测分别为30.64亿元、32.62亿元、35.61亿元，年增长率分别为5%、6%、9%；
• 归母净利润预测分别为2.97亿元、4.12亿元、4.79亿元，年增长率分别为-16%、+39%、+16%；
• 对应PE分别为29倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费恢复不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 市场拓展不及预期。

财务摘要

财务比率预测

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

基本数据

投资建议总结

• 2026年全年归母净利润约3亿元，剔除补缴税费影响后约3.72亿元，同比增长5%；
• 未来三年收入预计年增长率分别为5%、6%、9%；
• 归母净利润预计年增长率分别为-16%、+39%、+16%；
• 估值PE预计为29倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。