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宁德时代2025年上半年业绩总结

核心内容

宁德时代在2025年上半年实现了显著的财务增长，其盈利能力提升和海外业务增长成为主要亮点。公司2025H1营收达到1,788.9亿元，同比增长7.27%；归母净利为304.9亿元，同比增长33.3%；扣非净利为272.0亿元，同比增长36%。尽管毛利率同比略有下降，但净利率同比提升3.17个百分点，EPS为6.92元。

2025年第二季度，公司营收为942亿元，同比增长8.26%，环比增长11.2%；归母净利为165.2亿元，同比增长33.7%，环比增长18.3%；扣非净利为153.4亿元，同比增长42.2%，环比增长29.9%。毛利率为25.6%，同比下滑1.1个百分点，环比上升1.2个百分点；净利率为18.6%，同比提升2.9个百分点，环比提升1.0个百分点；EPS为3.62元，符合市场预期。

主要观点

• 国内与海外双轮驱动：公司受益于国内新能源汽车销量的快速增长，2025H1国内销量达694万辆，同比增长40.3%。同时，海外业务表现超预期，欧洲市场新能源汽车销量同比增长28%，公司市占率提升至30%，成为全球领先的锂电池供应商。

• 储能领域表现强劲：公司储能产品市占率稳居全球第一，2025Q2出货量接近150GWh，但储能价格快速下滑影响了增速。

• 盈利能力持续改善：公司扣非净利率在2025Q2达到16.32%，创历史新高。尽管毛利率略有下降，但受益于产能利用率提升和费用率的改善，公司整体净利率显著上升。

• 现金流稳健增长：2025Q2经营性净现金流为258亿元，表明公司具备良好的资金运作能力，支持其业务扩张。

• 业务扩张加速：公司计划在2025年建设不少于500座换电站，并长期目标达到1万座。此外，多个项目如时代一汽技改、山东时代扩建等正在加速推进。

关键信息

财务预测

投资建议

公司产品矩阵全面，固态电池技术领先，换电模式推进顺利，全球龙头地位稳固，预计充分受益于全球动力电池和储能市场的景气度提升。分析师维持“推荐”评级，预计2025/2026年EPS分别为14.48元/17.04元，对应PE分别为19倍/16倍。

风险提示

• 行业需求不及预期的风险
• 全球贸易政策持续恶化的风险

附录信息

• 分析师承诺：分析师承诺以勤勉的执业态度独立、客观地出具本报告，且不与报告观点直接或间接相关。
• 分析师简介：
  • 曾韬：在新能源和锂电池行业多次获得佳绩，包括《亚洲货币》新能源行业连续六年第一名。
  • 段尚昌：北京大学本硕，2022年加入中国银河证券，曾任职于网易有道、字节跳动。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断，银河证券不对因使用本报告而造成的损失负责。

联系信息

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