20211015-国金证券-通策医疗-600763.SH-优秀品牌赋能_总院+分院_模式稳步推进_4页_1mb

通策医疗 (600763.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

通策医疗是一家专注于口腔医疗服务的公司，近年来在品牌赋能和业务扩张方面表现突出。公司通过“总院+分院”模式，实现业务快速增长和盈利能力提升。分析师袁维对通策医疗维持“增持”评级，并对其未来增长前景持乐观态度。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入21.36亿元（+44%），归母净利润6.20亿元（+55%），扣非归母净利润6.08亿元（+57%）。单三季度收入和利润分别同比增长12%和6%。
• 业务板块多元化发展：公司四大业务板块均实现较快增长，其中口腔综合业务贡献最大，占比达41%。种植、正畸和儿科业务分别增长46%、38%和42%。
• 区域分院表现强劲：浙江省内收入占比达90%，其中区域分院收入同比增长47%，贡献显著。省外布局也稳步推进，2021年前三季度省外收入同比增长38%。
• 盈利能力增强：归母净利润增长率持续提升，从2020年的6.38%增长至2021年的51.36%。公司毛利率保持稳定，净利率从21.5%提升至27.6%。
• 现金流改善：每股经营性现金流净额持续增长，从2019年的2.02元提升至2023年的5.19元，显示公司运营效率提高。
• 资产结构优化：流动资产占比从2018年的22.1%增长至2023年的47.3%，资产负债率持续下降，财务状况稳健。

关键信息

财务数据概览

投资建议与评级

• 评级：增持（维持）
• 目标价：未明确
• 预期涨幅：5% - 15%

风险提示

• 医疗事故风险
• 口腔医院扩张不及预期
• 省外扩张计划不及预期

附录数据摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资建议与市场分析

• 历史推荐与目标价：

  • 2019-10-30：增持，市价110.00元
  • 2020-04-26：增持，市价121.53元
  • 2021-04-07：增持，市价275.30元，目标价270.00 ~ 315.00元
  • 2021-04-11：增持，市价274.70元
  • 2021-08-10：增持，市价336.68元

• 市场评级分析：

  • 一周内：买入1，增持2，中性0，减持0 → 平均评分1.67
  • 一月内：买入4，增持3，中性0，减持0 → 平均评分1.43
  • 二月内：买入13，增持6，中性0，减持0 → 平均评分1.32
  • 三月内：买入35，增持15，中性1，减持0 → 平均评分1.33
  • 六月内：买入50，增持1，中性1，减持0 → 平均评分1.06

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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