20220825-天风证券-三联虹普-300384.SZ-PA66下游需求释放_再生可降解订单储备充足_7页_1mb

三联虹普（300384）总结

核心内容

三联虹普在2022年上半年实现了显著的营收和净利润增长。公司22H1营收达到5.13亿元，同比增长28.35%；归母净利为1.18亿元，同比增长25.23%。公司主要业务集中在新材料及合成材料工艺解决方案、再生材料及可降解材料工艺解决方案、以及工业AI应用集成解决方案。

主要观点

• 营收增长：22H1营收同比增长28.35%，其中Q1同比增长23.27%，Q2同比增长32.25%。
• 净利润增长：22H1归母净利同比增长25.23%，其中Q2同比增长37.05%，表现出良好的盈利能力。
• 产品结构变化：
  • 新材料及合成材料工艺解决方案：收入占比71%，同比增长72.14%，成为公司主要收入来源。
  • 再生材料及可降解材料工艺解决方案：收入占比25%，同比下降23.02%，但订单储备充足，预计未来业绩将有所回升。
  • 工业AI应用集成解决方案：收入占比4%，同比下降10.01%，但已取得一定市场突破。
• 毛利率变化：22H1整体毛利率为36.43%，同比下降5.68个百分点，其中新材料业务毛利率下降11.98个百分点，再生材料毛利率上升5.67个百分点，工业AI业务毛利率上升0.68个百分点。
• 费用控制：公司22H1期间费用率有所下降，特别是销售费用、管理费用和研发费用，显示出良好的成本控制能力。
• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计22-24年EPS分别为0.8、1.0、1.3元/股，对应PE分别为26.9、21.2、16.7倍。
• 投资评级：维持买入评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

前景展望

（1）己内酰胺产能释放

随着己内酰胺产能释放和原料价格下降，下游市场对尼龙66的需求增长，公司在此领域具备核心技术优势，有望进一步扩大市场份额。

（2）新兴市场消费升级

新兴市场消费升级推动了原生聚酯（vPET）订单增长，公司控股子公司Polymetrix在中亚、东南亚等地区拥有多个执行中的项目，保持技术领先优势。

（3）工业AI集成应用

公司工业AI集成应用解决方案在尼龙6行业取得成功，智能吹风系统节能效果显著，有望在化纤行业进一步推广。

（4）推进化纤企业数字化转型

公司致力于提升化纤行业的智能制造水平，推动企业向智能化转型，拓展存量市场智能化升级空间。

风险提示

• 终端需求不及预期：市场需求变化可能影响公司业绩。
• 全球供应链紧张：可能导致项目结算周期波动。
• 外汇波动：对公司财务状况造成影响。

结论

三联虹普在2022年上半年表现良好，营收和净利润均实现增长。公司在新材料及合成材料业务领域增长显著，再生材料及可降解材料业务虽有下降，但订单储备充足。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来增长潜力较大，维持买入评级。