20220423-华安证券-迪阿股份-301177.SZ-22Q1业绩同比增长16.8_受疫情拖累需求或递延释放_5页_940kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了迪阿股份（DR）2022年第一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。报告指出，公司2022Q1归母净利润同比增长16.8%，但3月受疫情拖累增速放缓。整体来看，公司2021年营收和归母净利润分别同比增长87.6%和131.1%，显示出强劲的业绩增长势头。公司通过差异化商业模式和品牌营销策略，实现了高盈利能力，并在新零售背景下持续优化渠道布局。

主要观点

业绩增长：2022Q1归母净利润同比增长16.8%，1-2月增长显著，但3月因疫情拖累增速放缓。2021年全年营收增长87.6%，归母净利润增长131.1%。
产品结构：求婚钻戒和结婚对戒是公司主要收入来源，2021年分别贡献36.6亿元和8.7亿元，占比分别为79.2%和18.7%。
渠道发展：公司线上自营、线下直营和线下联营分别同比增长168.4%、80.3%和71.8%。线下自营门店数量持续增长，2021年新增108家门店，截至年末共461家。
品牌营销：公司通过“一生仅能定制一枚”的真爱协议强化品牌认知，与郎朗合作打造品牌片《手》，并在社交媒体上获得广泛关注，品牌影响力显著提升。
费用控制：销售、管理、财务费用率分别同比下降3.2pct、3.1pct和0.1pct，体现出公司降本增效的能力。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7亿元、20.0亿元和22.6亿元，对应PE分别为17倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标：
- 2021年毛利率为70.1%，全年保持稳定。
- 2021年ROE为19.0%，同比略有下滑。
- 2022年预计P/E为16.53倍，P/B为3.07倍，EV/EBITDA为10.05倍。
- 2024年预计P/B降至2.04倍，估值持续下降，显示市场对公司未来发展的信心增强。
市场表现：
- 公司股价为60.96元，近12个月最高/最低为165.01元/60.96元。
- 公司价格走势与沪深300指数对比，显示出一定的独立性。
投资建议：
- 维持“买入”评级，认为公司是品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的。
- 公司DTC模式在珠宝行业具有成功典范意义，能够有效获取流量并实现高效的用户转化。

风险提示

疫情持续时间超预期，可能影响需求释放。
门店开拓不及预期，可能影响渠道扩张速度。
品牌理念吸引力降低，可能影响用户转化率。

财务预测与数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	46.23	53.29	68.17	76.22
归母净利润（亿元）	13.02	15.65	19.98	22.60
毛利率（%）	70.1	70.5	70.4	70.6
净利率（%）	28.2	29.4	29.3	29.7
ROE（%）	19.0	18.6	19.2	17.8
P/E	17.87	16.53	12.95	11.45
P/B	3.77	3.07	2.48	2.04
EV/EBITDA	68.70	10.05	7.34	5.93

估值与投资评级说明

投资评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。