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白糖：关注高基差机会总结

核心内容

2024年8月13日，国泰君安期货发布报告《白糖：关注高基差机会》，分析当前白糖市场的供需状况、进口情况及期货与现货价格之间的基差变化，指出高基差为市场提供了确定性的投资机会。

主要观点

1. 高基差的形成原因

• 强现实：国内工业库存偏低，23/24榨季截至7月底，国内食糖产量为996万吨，销量为825万吨，产销率为82.82%，处于较高水平；工业库存为171万吨，同比增加12万吨，但低于历史平均水平。
• 弱预期：纽约原糖因增产预期而下跌，配额外进口成本下移，盘面对盘面已给出配额外进口利润，导致国内期货价格下跌，从而拉大了基差。

2. 进口情况分析

• 23/24榨季进口量预计稳定在500万吨附近，市场预期偏弱。
• 截至24年6月底，23/24榨季国内累积进口316万吨，若要实现500万吨目标，3季度需进口180万吨，为历史同期较高水平。
• 配额外进口利润空间打开，进口窗口开启，进口量预期增加。

3. 高基差带来的投资机会

• SR2409合约即将进入交割月份，当前南宁现货价格为6380元/吨，昆明现货价格折盘面为6320元/吨，以SR2409合约收盘价6061元/吨计算，南宁基差为319元/吨，昆明基差为259元/吨，均处于同期较高水平。
• 市场预期较弱，期货价格持续下跌，但基差仍处于高位，因此市场在顶着高基差做空。
• 随着交割时间临近，基差收敛势在必行，SR2409合约存在短多机会。
• 91价差已明显走高，但基差仍高，不排除91价差仍有进一步走高的空间。

关键信息

供需数据

进口量分析

结论

当前白糖市场呈现“强现实弱预期”的格局，国内工业库存偏低，现货价格偏强，而期货价格因进口预期增强而下跌，导致基差走高。SR2409合约作为即将交割的合约，基差处于较高水平，存在短多机会。分析师建议关注基差修复过程中的正套机会，同时警惕91价差进一步走高的可能性。