20260817-市值风云-深圳燃气-601139.SH-深圳燃气的两门生意_8页_553kb

深圳燃气 2026 年上半年总结

核心内容

2026 年上半年，深圳燃气在天然气价格波动中展现出较强的盈利能力，尽管整体营收略有下降，但净利润同比增长 22.02%，主要得益于燃气资源业务的利润提升。公司通过“卖气”与“做气价”两门核心生意构建了稳定的盈利模式，同时正通过新项目布局未来增长点。

主要观点

• 2026 年是关键节点：国际天然气市场波动显著，特别是美伊冲突引发的供应紧张，推动 JKM 气价上涨，为深圳燃气的燃气资源业务带来盈利机会。
• 两门核心生意：公司业务分为“卖气”（城市燃气）和“做气价”（燃气资源）两部分，前者为基本盘，后者为利润引擎。
• 城燃业务稳定但增长乏力：城市燃气业务收入占比 57.10%，毛利率 16.34%，但受地产周期影响，燃气工程及服务收入同比下降 21.80%。
• 燃气资源业务弹性大：2025 年燃气资源收入同比增长 53.77%，毛利率达 23.92%，是公司盈利增长的主要来源。
• 利润增长依赖气价波动：燃气资源业务通过长协资源池和储备库实现低价囤积、高价周转，放大了气价波动带来的利润空间。
• 下游需求放缓：深圳燃气核心市场大湾区天然气销量同比下降 4.70%，尤其是电厂用气量下降 5.48%，影响公司盈利能力。
• 新项目布局未来：公司计划于 2028 年完成大朗电厂和储备库二期建设，预计分别带来年均 11.6 亿元和 58 亿元的营收增长，增强资源运营能力。

关键信息

一、公司业务结构

二、财务表现（2026 年上半年）

三、资源网络优势

• 长协资源池：与中石油、广东大鹏、BP 签订长约，锁定低成本资源，形成稳定供应。
• 储备与调峰库：一期已投产，设计年周转量 80 万吨，满足 7 天应急储备；二期预计 2028 年竣工，年周转能力提升至 280 万吨，储备能力提升至 42 万立方米，应急储备提升至 30 天。
• LNG 运输船“大鹏公主”：自主建造，年运力约 80 万吨，支持资源调配与套利。

四、未来增长项目

1. 大朗电厂项目

   • 投资额：不超过 24.24 亿元
   • 项目进度：2026 年 8 月开工，第一套机组预计 2028 年四季度试运行
   • 预期收益：年均营收 11.6 亿元，年均利润 0.71 亿元
   • 意义：稳定气源出口，提升公司资源利用率

2. 储备库二期项目

   • 投资额：约 37 亿元
   • 项目进度：预计 2028 年竣工
   • 预期收益：年均营收 58 亿元，年均利润 1.98 亿元
   • 意义：提升调峰与套利能力，增强资源运作弹性

总结

深圳燃气作为城市燃气特许经营商，在天然气价格波动中展现出较强的盈利能力和资源运作优势。公司通过长协资源池和储备库实现低成本资源的获取与高利润套利，形成“卖气”与“做气价”双轮驱动的商业模式。然而，核心市场的需求放缓对盈利能力构成压力，公司需依赖新项目来实现增长。2028 年将成为关键节点，储备库二期和大朗电厂的投产将显著提升公司的资源储备与运营能力，为未来业绩增长奠定基础。