20180812-天风证券-轻工制造行业研究周报_看好确定增长的成品家居和旺季提价的纸企龙头_15页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

轻工制造行业包含家居、造纸、包装及家用轻工等多个子板块，整体表现受宏观经济环境、政策变化、原材料价格波动等多重因素影响。分析师李友琳与武楠对行业进行了深入分析，认为成品家居和纸企龙头具备确定增长潜力，定制家居板块在三季度行情可能比二季度更乐观。

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主要观点与关键信息

家居板块

长期逻辑

• 中国泛家居行业市场规模高达4.95万亿。
• 去中间化、新零售化是行业发展趋势。
• 终端渠道能力、品类拓展能力、供应链整合能力是推动产业升级的关键。

成品家居

• 竞争格局良好，环保趋严和人工成本上涨推动小厂淘汰。
• 龙头企业通过品牌扩张、渠道下沉、多品类增长来对冲地产下滑。
• 重点推荐：
  • 顾家家居：战略清晰，渠道下沉加速，PE 24.3X。
  • 喜临门：盈利拐点显著，估值较低，PE 16.6X。

定制家居

• 二季度行业承压，三季度行情有望改善。
• 龙头企业渠道下沉加速，全屋定制套餐推广提升客单价和接单。
• 重点推荐：
  • 尚品宅配、欧派家居、索菲亚、志邦股份、好莱客等，具备多品类布局和家装拓展能力。

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造纸板块

木浆系

• 文化纸：7月底开始提价，8月进入传统旺季，人民币贬值推升进口木浆价格，价格反弹趋势延续，推荐太阳纸业。
• 生活用纸：需求稳健增长，供给端门槛低但渠道和品牌壁垒高，中小产能加速淘汰，推荐中顺洁柔。

废纸系

• 行业集中度提升，龙头海外布局浆产能。
• 国废和美废价格倒挂，拥有美废资源的企业成本优势明显。
• 推荐山鹰纸业，因其进口审批额度占比高，且具备海外布局优势。
• 2020年进口废纸额度有望取消，对美废加税25%，推动废纸和箱板瓦楞纸价格维持高位。

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包装及家用轻工板块

• 原材料成本维持高位，加速行业整合，小企业竞争力下降。
• 龙头企业通过PSCP平台、新型烟草等创新业务带来新增长点。
• 推荐集友股份、劲嘉股份，建议关注合兴包装。

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重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2018-08-10）	投资评级	2017A EPS	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2017A P/E	2018E P/E	2019E P/E	2020E P/E
603816.SH	顾家家居	62.03	买入	1.92	2.55	3.33	4.26	32.31	24.33	18.63	14.56
002511.SZ	中顺洁柔	8.21	买入	0.27	0.35	0.44	0.56	30.41	23.46	18.66	14.66
002078.SZ	太阳纸业	8.84	买入	0.78	1.10	1.24	1.38	11.33	8.04	7.13	6.41
002078.SZ	喜临门	16.07	买入	0.72	0.97	1.36	1.76	22.32	16.57	11.82	9.13

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风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动

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行业数据与市场表现

2.1 上周板块整体表现

• 造纸轻工行业上涨0.27%，跑输沪深300指数2.71个百分点。

2.2 造纸板块数据跟踪

• 进口针叶浆、阔叶浆价格上涨。
• 国内针叶浆、阔叶浆价格也上涨。
• 铜版纸均价6854元/吨，市场以稳为主。
• 双胶纸均价7459元/吨，价格稳定。
• 灰底白板纸均价5230元/吨，下跌3.68%。
• 白卡纸均价5993元/吨，价格稳定。
• 箱板纸均价5580元/吨，弱势下滑。
• 瓦楞纸均价4906元/吨，下跌2.28%。

2.3 家具板块数据跟踪

• 2018年6月商品房销售面积同比增长4.5%，住宅销售面积增长5.7%。
• 全国家具零售额同比增长15.0%，家具制造业收入增长7%。
• 板材价格波动：刨花板、中纤板价格环比下降，部分规格上涨。

2.4 包装板块数据跟踪

• 2018年6月社会消费品零售总额同比增长4.4%。
• 烟酒类零售额增长8.9%。
• 软饮料产量下降14.1%，卷烟产量增长4.52%。

2.5 消费轻工及其他板块数据

• 日用品类零售额同比下降5.6%，文化办公用品销售额下降8.6%。

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行业新闻与公告

重点公告

• 中顺洁柔：股东邓冠彪增持25万股。
• 好莱客：拟回购股票1亿-2亿元，价格不超过35元/股。
• 索菲亚：提议回购股份，资金总额不低于2亿元。
• 太阳纸业：与VOITH签约老挝造纸项目，提升原材料自给率。
• 商务部：对美国进口废纸加征25%关税，影响废纸进口。

股权质押情况

• 顾家家居：大股东质押47.6%股份，PE 14.56。
• 喜临门：大股东质押97.4%股份，PE 9.13。
• 山鹰纸业：大股东质押24.8%股份，PE 11.7%。
• 太阳纸业：大股东质押39.4%股份，PE 11.7%。

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沪深港通持股情况

• 轻工A股：部分公司如中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业等被港股通增持。
• 港股轻工：红星美凯龙、玖龙纸业、理文造纸等受到港股通关注。

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总结

轻工制造行业在当前市场环境下，呈现分化趋势。成品家居和纸企龙头因具备较强的渠道能力、品牌力和供应链整合能力，被视为增长确定性较高的投资标的。定制家居板块虽受地产拖累，但三季度有望因渠道下沉和全屋定制推广而改善。造纸板块受益于人民币贬值和进口政策调整，价格有望维持高位，龙头企业具备成本优势。包装及家用轻工板块则因原材料成本高企，加速整合，龙头受益于市场份额提升和创新业务。整体来看，行业具备一定的投资价值，但需关注原材料价格、地产销售和汇率波动等风险。