民银智库研究2020年第32期，总第151期-20200916-中国民生银行-30页_1022kb

民银智库研究：2020年9月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年9月全球及我国宏观经济形势，指出全球经济在疫情持续影响下缓慢复苏，我国经济则在政策支持和需求改善的推动下延续复苏势头。报告从供需两端、金融环境、通胀走势、政策方向等多维度对经济形势进行分析，并提出政策建议。

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全球宏观经济形势分析

主要趋势

• 多国疫情持续蔓延，全球经济缓慢复苏。
• 摩根大通全球PMI连续回升，OECD综合领先指标连续四个月上升。
• 但全球经济复苏前景仍面临波折，部分国家疫情反弹影响经济活动。

分国别情况

美国

• 经济二季度创纪录下滑，但三季度开局良好，制造业景气度明显反弹。
• 失业率连续四个月下滑，但仍高于疫前水平。
• 消费者信心回落，贸易逆差创12年新高。
• 美联储调整货币政策框架，目标为在一段时期内实现通胀适度高于2%。

欧元区

• 经济景气再度下滑，服务业PMI逼近荣枯线。
• 欧央行按兵不动，维持宽松政策，PEPP规模不变。
• 英国硬脱欧风险上升，与欧盟贸易谈判陷入僵局，影响欧洲经济复苏。

日本

• 经济复苏势头尚不稳固，受疫情反弹和暴雨影响。
• 制造业PMI回升，但服务业PMI下降。
• 贸易收支转为顺差，但核心CPI维持零增长，失业率上升。

新兴经济体

• 印度、巴西、俄罗斯、南非等主要新兴市场经济出现不均衡复苏。
• 各国面临通胀走高、失业增加等挑战，货币政策或按兵不动。

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我国宏观经济形势分析

主要趋势

• 我国经济8月延续复苏势头，主要经济指标全面改善。
• 工业增加值累计同比增速年内首度转正，消费增速年内首次转正。
• 投资增速转正在望，出口增速回升至今年最高水平。
• 信贷结构优化，社融增速临近拐点，M1-M2剪刀差收窄。

分领域情况

工业

• 工业增加值同比增长5.6%，创年内新高。
• 三大门类中，采矿业和公共事业增长，制造业增速持平。
• 企业仍处于被动去库存阶段，未来有望转向主动补库存。

投资

• 投资增速转正在望，三大支柱（基建、制造业、房地产）全面回升。
• 基建投资仍处负增长，但降幅收窄。
• 制造业投资降幅收窄，民间投资信心加快修复。

房地产

• 房地产开发投资持续回升，但增幅减弱。
• 楼市成交热度不减，区域冷热不均。
• 土地政策收紧，供应萎缩，价量双降。
• “三条红线”政策约束房企融资，推动融资结构优化。

消费

• 社会消费品零售总额增速年内首次转正，达0.5%。
• 汽车销售增长强劲，新型消费加快增长。
• 餐饮消费持续恢复，但整体消费回升幅度有限。

外贸

• 出口同比增长9.5%，创年内最高水平。
• 进口同比下降2.1%，弱于预期。
• 贸易顺差589.3亿美元，出口支撑强劲。

通胀

• CPI同比涨幅回落至2.4%，PPI同比降幅收窄至2.0%。
• 食品价格反弹，非食品价格逐步回暖。
• 核心CPI环比上涨，显示内需回暖。

金融

• 人民币信贷同比小幅多增，结构向中长期倾斜。
• 社融规模创新高，M1-M2剪刀差继续收窄。
• 债券收益率普遍上行，人民币汇率升幅较大。

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政策回顾与展望

政策回顾

• 加快形成“双循环”新发展格局，推动深化改革、扩大开放、促进科技创新。
• 深化“放管服”改革，优化营商环境。
• 支持县域新型城镇化建设，加强灾后重建和抗御自然灾害。
• 推动成渝地区双城经济圈、黄河流域高质量发展、海南自贸港等区域发展。

政策展望

• 宏观政策将注重“落地见效”，无需继续加码。
• 积极的财政政策将更加注重质量和效益，落实“六稳”“六保”任务。
• 货币政策保持稳健，流动性边际收紧，优化信贷结构，支持实体经济。

政策建议

• 深化改革：激发新发展活力，提升资源配置效率。
• 高水平对外开放：打造国际合作和竞争新优势，推动开放型经济。
• 加大科技创新力度：催生数字化引领的新发展动能，加强产业链安全。
• 强监管防范风险：防止杠杆率过快攀升，加强金融监管，防范系统性风险。

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主要宏观经济及金融数据一览表

年-月份	19-12	20-1	20-2	20-3	20-4	20-5	20-6	20-7	20-8
国内生产总值当季
GDP
GDP同比增长(%)	6.0
工业生产
增加值同比增长(%)	6.9	-4.3	-25.9	-1.1	3.9	4.4	4.8	4.8	5.6
消费
社会消费品同比增长(%)	8.0		-20.5	-15.8	-7.5	-2.8	-1.8	-1.1	0.5
固定资产投资自年初累计
总额同比增长(%)	5.4		-24.5	-16.1	-10.3	-6.3	-3.1	-1.6	-0.3
房地产开发同比增长(%)	9.9		-16.3	-7.7	-3.3	-0.3	1.9	3.4	4.6
外贸
进出口同比增长(%)	11.7		-11.0	-4.1	-5.1	-9.2	1.5	3.4	4.2
出口同比增长(%)	8.1		-17.1	-6.6	3.4	-3.2	0.5	7.2	9.5
进口同比增长(%)	16.7		-4.0	-1.1	-14.2	-16.6	2.7	-1.4	-2.1
贸易差额（美元，亿）	472.5		-69.2	200.6	452.0	630.3	464.2	623.3	589.3
CPI同比增长(%)	4.5	5.4	5.2	4.3	3.3	2.4	2.5	2.7	2.4
PPI同比增长(%)	-0.5	0.1	-0.4	-1.5	-3.1	-3.7	-3.0	-2.4	-2.0
社融规模（人民币，万亿）	2.1	5.1	0.9	5.2	3.1	3.2	3.5	1.7	3.6
新增信贷（人民币，万亿）	1.1	3.3	0.9	2.9	1.7	2.3	2.4	1.7	1.28

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总结

报告指出，全球和我国经济在疫情和政策支持下均呈现复苏迹象，但复苏节奏不一，存在结构性挑战。我国经济在政策推动下，供需两端全面向好，政策更注重“落地见效”，在“双循环”战略下，需深化改革、扩大开放、推动科技创新和强化监管。未来政策将更加注重质量和效率，优化信贷结构，支持实体经济，同时防范风险，推动经济持续稳定增长。