> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0717总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会主要围绕2026年第二季度经济数据、中报业绩预告及行业动态展开，核心内容包括宏观经济走势、股市盈利表现、固定收益市场展望、非银金融与银行行业分析、地产建筑行业现状以及商社领域重点公司动态。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观经济视角 - **总量尚稳**：2026年上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间，经济向好势头未变。 - **GDP动能放缓**：二季度GDP增速降至4.3%，但6月经济数据有所回暖。 - **平减指数转正**：6月GDP平减指数为1.53%，结束连续12个季度负增长，主要受国际大宗商品涨价及核心消费价格温和上涨推动。 - **投资为下半年关键变量**：1-6月固定资产投资累计同比下降5.7%，基建拖累明显，但专项债集中发行及政策性金融工具或对三季度投资形成支撑。 - **消费边际回暖**：6月社零同比增长1.0%，较前值回升1.6个百分点，非汽车消费拉动显著，但内需仍待修复。 - **出口持续高增**：6月出口同比增长27.0%，进口增长36.0%，出口结构向高技术产品转变，AI产业链推动出口高增长。 ### 二、策略视角 - **中报盈利增长广泛**：超半数A股公司预增，约42.7%公司预盈，盈利增长惠及面较广。 - **高增行业聚焦**：资源品（如基础化工、有色金属）、科技制造（如电子、通信）及非银金融表现突出。 - **盈利高增长公司占比高**：约27.2%公司净利润增速下限超过100%，部分消费行业亦表现亮眼。 - **关注三类标的**：加速增长型、稳定高增长型及困境反转型公司，建议重点关注头部券商及成长性明确的公司。 ### 三、固定收益视角 - **10年国债目标区间**：预计在2-3%之间，中枢或为2.5%。 - **经济修复不及预期证伪**：二季度经济数据超预期，叠加宽信用、宽财政政策，周期回升加速。 - **通胀与资金利率**：若PPI持续为正，资金利率可能收紧，短端债券收益率或上行。 - **地产为滞后指标**：地产销售与价格或在经济指标回升后逐步见底。 ### 四、非银金融视角 - **券商中报预告超预期**：20家上市券商中报预告中值同比+91%，环比+63%，业绩高增验证成长性。 - **三大成长叙事**：财富管理、海外业务扩表、投行+投资启航。 - **重点推荐券商**：广发证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通、中信证券，金融IT推荐同花顺。 ### 五、银行行业视角 - **M1、M2双降**：6月M1增速降至4.0%，M2-M1剪刀差扩大至4.0%，反映信贷需求疲软。 - **存款结构变化**：非银存款下降，核心存款压力向大行传导，中小行个人定存获取能力减弱。 - **贷款增长乏力**：6月人民币贷款同比少增6300亿元，企业短贷和中长贷分别同比少增3400和4500亿元。 - **投资建议**：关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如中信银行、渝农商行、成都银行、杭州银行等。 ### 六、地产建筑行业视角 - **新房库存筑底**：1-6月商品房销售面积同比下降11.6%，新房库存连续4个月减少。 - **开竣工同步收缩**：1-6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%，供给侧收缩持续。 - **开发投资降幅扩大**：1-6月房地产开发投资额同比下降18.0%，房企资金压力未缓解。 - **投资建议**：推荐强信用房企（如中国金茂、建发国际集团、华润置地）、住宅与商业地产双轮驱动企业（如新城控股、龙湖集团）及优质物管公司（如华润万象生活、绿城服务）。 ### 七、商社领域动态 - **华凯易佰业绩高增**：预计2026H1归母净利润同比增长322%-390%，略超预期。 - **库存优化与精品业务改善**：公司库存持续下降，精品业务扭亏为盈，毛利率改善。 - **品牌驱动转型**：通过并购打造多品牌矩阵，精品业务进入“品牌驱动”验证期。 - **维持“买入”评级**：公司盈利预测维持不变，未来三年归母净利润预计为3.61/4.52/5.45亿元，当前PE为19.8/15.8/13.1倍。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：增速下行、政策落地不及预期、房企资金风险加大。 - **政策风险**：监管变化、消费政策效果不及预期。 - **市场风险**：股市波动、电商竞争加剧、关税及平台政策变化。 - **其他风险**：投资工具变动、财报滞后性、通胀超预期、资金利率上行等。 --- ## 总结 本次晨会聚焦于2026年第二季度经济数据与市场表现，强调下半年投资将成为经济复苏的关键变量。券商、银行、地产及消费行业均表现出不同程度的结构性变化。中报业绩显示部分行业盈利增长显著，但整体仍处于修复阶段。债市方面，预计10年国债收益率中枢或为2.5%，关注通胀与资金利率变化。华凯易佰作为商社领域亮点，业绩高增且精品业务改善，具备成长性。整体市场仍需关注政策导向与行业景气度，把握结构性机会。