20220629-国盛证券-_医药生物行业2022_H2策略_攻守兼备_蓄势待发_把握医药底部黄金配置时点_87页_7mb

医药生物行业 2022 H2 策略总结

一、2022H1 回顾：调整与底部震荡，核心资产估值进一步消化

2022年上半财年，医药板块整体处于低位震荡，估值持续消化。医药占沪深总成交额比例在7%-15%之间，但因新冠相关交易量占比高，剔除新冠后主体交易量低迷。非医药主动型基金连续7个季度低配医药，但2022Q1持仓有所回升，表明市场对医药配置意愿逐渐增强。

分歧与结构性机会

• 医药各子领域表现分化，IVD、疫苗、制药装备及耗材等业绩增长显著。
• 消费升级领域（医美、眼科、品牌中药等）表现突出，兼具政策压制小与业绩支撑。
• 创新方向（创新药、疫苗、CXO）受宏观环境影响回调明显，但部分标的在5-6月反弹。
• 部分小市值标的在新冠相关领域表现亮眼，如新冠治疗药、检测等。

个股表现

• 涨幅Top30中，新冠相关标的占2/3，主要为小市值公司。
• 中药优质标的如华润三九、同仁堂、康缘药业表现稳健。
• 部分边际变化的个股如正海生物、昆药集团、亚太药业等受到市场青睐。

二、当前形势：医药板块重回起点，黄金配置时点显现

三年大牛回顾

• 资本市场供给侧繁荣、定价资金集中入市、龙马配置高度集中推动医药板块长期上涨。
• 疫情作为助推因素，使医药板块受益。

一年调整分析

• 新能源、顺周期板块表现强劲，抽水效应明显。
• 政策混沌预期及核心资产估值消化诉求导致医药板块调整。
• 大盘整体调整，医药跑输沪深300，但跑赢创业板。

当前判断

• 当前是医药的黄金配置时间点，基本面稳健，具备确定性优势。
• 估值显著低估，PE为26X，远低于历史平均65%的估值溢价率。
• 医药产业趋势确定，具备成长与消费双驱动，资金面有潜在增量。

三、2022H2 展望：核心五问更新

疫情演变

• 新冠进入常态化，需关注BA4、BA5变种对国内的影响。
• 国内可能在经济复苏与防控之间寻求新均衡，扩充防疫工具包是关键。

政策动向

• 集采、医保目录及谈判政策可能继续出台，中药政策也有延续可能。
• 国企改革进入收官之年，有望在下半年推进。

创新环境

• 创新药行业估值已处于底部，情绪有望回暖。
• 产品商业化、技术平台输出、国际化合作将成为创新药发展的重点。

消费医疗

• 消费医疗复苏趋势明确，但中短期需关注心理博弈。
• 可乐观看待其持续增长。

四、2022H2 投资方向与个股推荐

政策线

• 中药：同仁堂、红日药业、康缘药业等。
• 国企改革：太极集团、同仁堂等。

科技线

• 创新技术平台：信达生物、君实生物、贝达药业、科济药业等。
• 小市值大单品：诺思兰德等。
• 新冠小分子：君实生物等。

成长线

• 医疗新基建：华康医疗、健麾信息、艾隆科技等。
• 眼科：爱尔眼科、欧普康视、昊海生科等。
• CXO：药明康德、凯莱英、博腾股份、阳光诺和等。
• 科研系列：康龙化成、泰格医药等。
• 制药耗材：九洲药业、药明生物等。

复苏线

• 特色医疗服务：国际医学、三星医疗、爱尔眼科等。
• 流感：华兰疫苗、百克生物、金迪克、南新制药等。
• 疫苗：智飞生物、百克生物、康华生物等。
• 制药装备&耗材：康龙化成、泰格医药等。
• 特色生物药：康泰生物、万泰生物等。

其他推荐

• 恒瑞医药、迈瑞医疗、海泰新光、康龙化成、泰格医药、九洲药业、药明生物、我武生物、长春高新、安科生物、片仔癀、键凯科技、健友股份、丽珠集团、东诚药业、艾德生物等。

五、风险提示

1. 控费政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期。

六、医药产业趋势与配置逻辑

• 医药行业长期趋势明确，具备确定性。
• 当前估值显著低估，是配置良机。
• 与日本相似，人口老龄化与健康消费升级推动医药成长。
• 医药商业模式稳健，具备持续盈利能力。

七、历史经验与配置时机

• 历史上低估+低配的时间窗口短暂，低估后通常伴随配置力度提升。
• 当前市场对医药存在认知差，政策悲观情绪已buy in，部分低估值领域具备正向政策支持。
• 市场情绪修复，资金配置潜力释放。