20230822-西南证券-天味食品-603317.SH-定制餐调加速恢复_盈利能力持续提升_5页_1mb

天味食品（603317）2023年中报点评

内容摘要：

投资要点

• 业绩表现：2023年上半年公司实现营收143亿元，同比大幅增长174%，归母净利润21亿元，同比增长251%，Q2单季度业绩符合市场预期。
• 产品增长：中式复调产品维持高增长，火锅底料、中式调料、鸡精等产品收入增长显著，尤其小龙虾料和地方特色新品推动收入贡献。
• 渠道恢复：定制餐调渠道增长加速明显，Q2同比增长442%，餐饮B端需求复苏带动渠道回暖。
• 盈利能力：Q2毛利率同比承压（-34pp至31.1%），但销售费用率大幅下降（-6.6pp至11.4%），净利率提升（同比+0.9pp至12.1%）。
• 长期前景：继续深化产品、渠道多元化战略，复调行业维持高增长，公司作为龙头有望充分受益。

核心数据

• 财务预测：2023-2025年EPS依次为0.41元、0.51元、0.64元，动态PE在35-22倍，维持“买入”评级。
• 估值：当前PE 35倍，PB 3.72倍，长期享行业扩容红利。

风险提示

• 新品推广不及预期、原材料成本上涨、竞争加剧。

行业与公司动态

• 行业复调产品线保持高增长，消费复苏支撑餐饮需求。
• 预计长期受益于场景消费及产品升级趋势。

免责声明
本报告所载内容和意见，反映分析师判断，但存在不确定性和模型局限性，仅供机构客户参考。投资者应自行判断并承担风险。