20221026-东方财富证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年三季度报告点评_业绩稳步提升_品牌布局构建多维增长曲线_4页_389kb

公司业绩与品牌发展总结

核心内容

公司发布2022年三季报，业绩稳步提升，品牌布局逐步构建多维增长曲线。前三季度实现营收28.95亿元（+37.1%），归母净利润5.17亿元（+45.6%），扣非归母净利润4.51亿元（+35.5%）。Q3营收和归母净利润分别同比增长20.65%和35.5%，在行业淡季仍保持稳健增长。公司毛利率维持在较高水平，略有下降至76.8%，研发费用同比大幅增长84.66%，费用率创历史新高。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增速超过45%，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率稳定：尽管毛利率略有下降，但整体仍保持在较高水平，表明公司产品附加值和成本控制能力良好。
• 研发持续加码：研发费用大幅增长，反映出公司对技术创新和产品升级的重视，有助于提升品牌竞争力。
• 品牌矩阵布局：公司通过多个品牌（薇诺娜、WINONA Baby、AXOMED）覆盖不同细分市场，推动业绩多元化增长。
• 双十一预售表现亮眼：薇诺娜在双十一预售首日成交额破10亿元，位列国货美妆第一，整体美妆第四，显示品牌影响力和市场认可度。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年前三季度为28.95亿元，预计2022-2024年分别为55.27亿元、72.72亿元、94.38亿元，增速分别为37.41%、31.57%、29.79%。
• 归母净利润：2022年前三季度为5.17亿元，预计2022-2024年分别为12.44亿元、16.77亿元、21.74亿元，增速分别为44.11%、34.87%、29.63%。
• EPS：预计2022-2024年分别为2.94元/股、3.96元/股、5.13元/股。
• PE与PB：当前PE为48倍，预计2022-2024年分别为48.71倍、36.11倍、27.86倍；PB为6.77倍，预计分别为6.77倍、5.70倍、4.73倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为38.48倍、27.69倍、20.64倍。

品牌发展动态

• 薇诺娜：持续深耕敏感肌市场，9月推出“特护精华”，预计在Q4及双十一期间放量。
• WINONA Baby：定位婴幼儿护肤，618期间增长超720%，舒润霜全网销量超2.8万支。
• AXOMED：主打高端抗衰市场，核心成分具有多维抗老功效，正稳步推进招商及渠道建设。

风险提示

• 新品推广和新品牌孵化不及预期；
• 品牌相对集中；
• 获客成本快速增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，公司具备良好的成长性和盈利能力。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入和归母净利润持续增长，增速逐年放缓但依然保持正增长。
• 获利能力：毛利率稳定，净利率逐年提升，ROE和ROIC亦保持增长趋势。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持在较高水平，显示公司财务状况稳健。

投资建议评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于-15%～-5%之间；
• 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级标准

• 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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