20220424-安信证券-5月流动性展望_4月超储率或在1.5_附近_5月资金面有望维持平稳_10页_612kb

2022年4月超储率与5月流动性展望总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月及5月的流动性状况，重点围绕超储率变化、财政存款与政府债发行、货币宽松政策及存单利率走势等方面展开，为市场提供了对资金面和债券市场的展望。

4月流动性回顾

超储率变化

• 3月超储率：约在1.8%附近。
• 4月预计超储率：小幅回落至1.5%附近。
• 超储规模：3月末约为4.2万亿元，4月逆回购和国库定存净回笼7100亿元，国债和地方债缴款规模约3358亿元。
• 影响因素：假设M0和库存现金变动接近过去五年均值，缴准基数与一般性存款同比假设与3月持平，财政收支增速与3月持平。

超储率历史对比

• 4月末超储率仍处于历史同期较高水平。
• 2022年4月超储率（根据准备金存款测算）为1.5%，分项加总测算为1.5%，均高于历史平均水平。

5月流动性展望

公开市场到期规模

• 5月公开市场到期规模：预计1100亿元，包括100亿元逆回购和1000亿元MLF。
• 央行操作：预计通过多种货币政策工具保持流动性合理充裕，如降准和结构性工具。

财政存款与政府债发行

• 财政存款：预计净投放约6000亿元，若财政收支增速维持3月水平。
• 政府债发行：
  • 国债：预计5月发行规模约5200亿元。
  • 地方债：预计5月发行规模约10300亿元。
  • 净融资：预计约10700亿元。
• 影响因素：财政存款净投放、政府债发行规模较大，预计消耗超储约6400亿元。

货币宽松与存单利率

• 存单利率下行：4月以来，1Y存单利率从2.59%降至2.41%，主要受银行负债成本下降和资金利率下行影响。
• Shibor利率：1年期Shibor从2.61%降至2.53%。
• 宽松延续：尽管货币政策加码宽松概率下降，但货币宽松仍会延续，不排除二季度降息的可能。
• 存单利率下行空间有限：由于2022年存单备案额度较高，且前4个月发行进度偏慢，1Y存单利率与1Y Shibor利差已降至历史低位，下行空间不大。

债市杠杆率与成交情况

• 债市杠杆率：截至4月22日，处于107.9%，大致为历史同期中位数水平。
• 隔夜成交占比：降至历史同期低位，显示资金面压力不大。
• 质押式回购成交量：近期升至6万亿元附近，但整体仍处于历史中位水平。

主要观点与关键信息

货币政策

• 央行将继续通过多种货币政策工具提供充足流动性，引导金融机构扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。
• 货币宽松政策仍将延续，但加码宽松概率下降。

财政政策

• 财政存款预计净投放，政府债发行压力回升。
• 新增专项债预计在6月底前完成80%发行进度，5-6月匀速发行，地方债发行规模预计在1.04万亿元附近。

存单利率

• 存单利率持续下行，预计维持在较低水平。
• 存单利率下行空间有限，需关注利差水平。

债市状况

• 债市杠杆率和隔夜成交占比显示资金面压力不大，市场流动性较为平稳。

风险提示

• 央行公开市场投放超预期。
• 地方债发行超预期。

结论

总体来看，2022年4月超储率小幅回落至1.5%附近，仍处于历史较高水平。5月资金面有望维持平稳，主要得益于央行充足的流动性投放和政府债发行节奏的合理安排。同时，货币宽松政策将延续，存单利率预计维持在较低水平，但进一步下行空间有限。债市杠杆率和隔夜成交占比显示当前资金面压力不大，市场流动性较为充足。

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• 本报告由池光胜、黄海澜撰写，具有合法证券投资咨询执业资格。
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