东吴机械2017年中期投资策略：增速换档、盈利至上_49页-2mb

东吴机械2017年中期投资策略总结

核心内容

行业评级

• 行业评级：增持

下半年策略

• 增速换档、盈利至上：关注业绩成长确定性及龙头估值溢价效应。

重点推荐公司

• 三一重工、先导智能、精测电子、振华重工、中集集团、浙江鼎力、弘亚数控、康尼机电、海源机械、晶盛机电

主要观点

一、工程机械

• 增速换档、强者恒强：预计下半年增速维持在20%左右，行业集中度持续提升。
• 推荐公司：三一重工（挖机、起重机市占率稳步上升）、浙江鼎力（高空作业平台龙头）。
• 关键假设：
  • 2017-2019年收入增速分别为45%、15%、10%
  • 毛利率预计分别为28%、29%、30%
• 市场差异观点：
  • 更新、基建、出口三大因素推动增长
  • 挖掘机业务可能复制起重机和混凝土机械的寡头垄断格局
  • 公司盈利复苏能力最强，受益于核心零部件自制率提高和资产结构优化

二、受益全球经济复苏的机械设备

• 全球经济复苏：中国进出口持续高增长，全球制造业PMI同步回升。
• 推荐公司：振华重工（港机龙头）、中集集团（集装箱龙头）。
• 关键假设：
  • 2017-2019年收入增速分别为4%、11%、3%
  • 毛利率23.5%，创历史新高
• 市场差异观点：
  • 港机产品市占率有望提升，毛利率仍有望上升
  • 海工业务风险已充分释放，受益经济复苏

三、锂电设备

• 电动化大浪潮加速：预计2020年全球动力锂电池需求达250Gwh。
• 推荐公司：先导智能（受益特斯拉等大客户）。
• 关键假设：
  • 2017-2019年收入增速分别为135%、45%、35%
  • 毛利率预计分别为43%、44%、46%
• 市场差异观点：
  • 绑定大客户CATL、BYD等，订单业绩确定性强
  • 中国OLED设备投资热潮，预计2020年投资规模达306亿美元

四、3C/OLED设备

• 消费升级+创新周期：OLED屏幕市场预计2020年达873亿美元。
• 推荐公司：精测电子（AMOLED检测设备龙头）。
• 关键假设：
  • 2017-2019年收入增速分别为56%、33%、32%
  • 综合毛利率55%、56%、56%
• 市场差异观点：
  • 公司是国内唯一完整覆盖LCD面板三大制程检测设备的厂商
  • OLED订单全年有望超预期

五、精选高景气细分行业龙头

• 定制家具机械：预计2020年市场规模突破120亿元。

• 推荐公司：弘亚数控（定制化家居龙头）。

• 关键假设：

  • 2017-2019年收入增速分别为44.7%、36.1%、30.1%

• 市场差异观点：

  • 公司设备技术水平与德国豪迈相当
  • 轻资产模式有助于产能快速释放

• 汽车轻量化：预计2020年市场规模达400亿以上。

• 推荐公司：海源机械（汽车轻量化材料供应商）。

• 关键假设：

  • 2017-2019年收入增速分别为66%、56%、42%

• 市场差异观点：

  • 已获宝马、吉利等主机厂定点协议
  • 传统压机产品在经济复苏背景下仍有贡献

• 轨交零部件：拓展新能源汽车零部件及消费电子领域。

• 推荐公司：康尼机电（轨交门龙头）。

• 关键假设：

  • 2017-2019年收入增速分别为22%、21%、21%

• 市场差异观点：

  • 拟收购龙昕科技，进军消费电子领域
  • 中国标准动车组量产推动业绩释放

• 国产半导体单晶设备：受益于国产化趋势。

• 推荐公司：晶盛机电（国产单晶硅设备龙头）。

• 关键假设：

  • 2017-2019年收入增速分别为93%、39%、27%

• 市场差异观点：

  • 拿到晶奥太阳能大订单，技术实力获认可
  • 300公斤级蓝宝石研发突破，单位成本有望下降20%

关键信息

机械行业表现

• 上半年：300家公司中仅50家上涨，先导智能和三一重工涨幅分别为52%和33%。
• 盈利能力：2017Q1机械行业营收同比增长21%，净利润同比增长80%，显示真实改善。
• 估值：行业整体PE偏高，PB处于历史平均水平。

风险因素

• 下游投资低于预期
• 出口低于预期
• 应收账款大幅提升
• 海外市场拓展不及预期
• 消费电子业务拓展不及预期
• 半导体行业发展低于预期
• 蓝宝石业务开拓不及预期
• 产品未应用于最终车型
• 相关车型销量低于预期
• LCD/OLED设备投资低于预期

投资建议

• 三一重工：EPS分别为0.26、0.34、0.38元，PE分别为31、24、21倍，增持。
• 先导智能：EPS分别为1.47、2.13、3.01元，PE分别为35、24、17倍，买入。
• 精测电子：EPS分别为1.92、2.57、3.4元，PE分别为43、32、24倍，增持。
• 弘亚数控：EPS分别为1.47、2.17、2.93元，PE分别为40、27、20倍，买入。
• 海源机械：EPS分别为0.12、0.28、0.48元，PE分别为148、63、37倍，买入。
• 康尼机电：EPS分别为0.41、0.50、0.60元，PE分别为30、24、20倍，买入。
• 晶盛机电：EPS分别为0.35、0.46、0.54元，PE分别为37、28、24倍，买入。

催化剂

• 业绩报告、军工订单
• 汽车轻量化政策出台
• 新能源汽车销量提升
• OLED设备投资热潮
• PPP大额订单签订
• 300公斤蓝宝石研发突破
• 晶奥太阳能大订单
• 中国标准动车组量产

风险提示

• 下游投资低于预期
• 出口低于预期
• 应收账款大幅提升
• 海外市场拓展不及预期
• 消费电子业务拓展不及预期
• 半导体行业发展低于预期
• 蓝宝石业务开拓不及预期
• 产品未应用于最终车型
• 相关车型销量低于预期
• LCD/OLED设备投资低于预期