20191201-中国银河-零售行业月度策略：年底双旦将至线上线下促销频繁，维持推荐全渠道配置_18页_2mb

零售行业月度策略总结

核心内容

2019年12月的零售行业策略报告指出，随着年底双旦（圣诞与元旦）消费旺季的到来，以及2020年春节提前，线下促销活动频繁。报告建议维持全渠道配置，重点关注超市、购物中心和化妆品行业。

主要观点

• 10月社消增速回落：2019年10月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，较上月下降0.6个百分点，汽车与石油产品销售拖累整体增速。
• 必选消费表现稳健：CPI同比大幅上升至3.8%，其中食品价格上涨显著，推动必选超市渠道营收增速回升。
• 可选消费增速放缓：化妆品类商品10月销售额增速大幅回落至6.2%，但整体仍保持良好增长态势；服装鞋帽类商品则出现负增长。
• 行业估值处于低位：商贸零售、百货、连锁及超市行业的PB、PS、PE等估值指标均处于较低的历史百分位，显示市场低估。
• 核心组合表现分化：10月核心组合中，家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购和永辉超市均出现不同程度的下跌，但部分公司如家家悦表现相对较好。
• 11月市场行情：商贸零售指数下跌4.62%，超市板块跌幅明显，但部分个股如永辉超市、步步高等获得资金净流入。

关键信息

10月社会消费品零售总额主要数据

10月CPI主要数据

行业估值指标（11月）

11月核心组合表现

十二月投资建议

• 维持全渠道配置：实体零售与线上零售的融合是未来趋势，能够提升消费者的购物体验并增强企业的运营效率。
• 推荐重点：
  • 超市：受益于CPI上涨，尤其是食品粮油与日用品价格上升，有助于同店营收增长。
  • 购物中心：因其体验式消费特性，抗周期能力强，未来增长潜力大。
  • 化妆品：受促销活动影响，表现优于其他品类，具备较大的市场空间。

风险提示

• 中美贸易战升级：可能对零售行业造成不确定性影响。
• 消费者信心不足：可能影响整体消费行为与市场表现。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩，需警惕价格战风险。

公司动态

• 家家悦：收购淮北市乐新商贸有限公司75%股权，进一步拓展超市业务。
• 天虹股份：租赁广东省中山市中澳滨河湾项目物业，用于开设购物中心。
• 苏宁易购：设立云享仓储物流设施二期基金，加速物流与仓储资源布局。
• 永辉超市：解锁限制性股票，同时与京东合作拓展到家服务，推进全渠道发展。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越、持平、低于市场平均回报。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越、持平、低于分析师平均回报。

结论

报告强调，在当前经济环境下，零售行业应继续加强全渠道布局，重点配置超市、购物中心及化妆品板块，以应对即将到来的消费旺季并抓住市场增长机遇。同时，提醒投资者关注中美贸易战、消费者信心及行业竞争等潜在风险。