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尿素：春耕用肥到来前，关注低多机会

核心内容

2025年3月16日发布的尿素周度报告指出，当前尿素市场整体处于弱势震荡状态，现货价格维持在1800-1820元/吨区间，期货合约价格波动范围为1740-1797元/吨，05合约收于1769元/吨，环比下跌10元。尿素价格接近成本线，短期内深跌可能性较低，春耕旺季对需求的支撑或将推动价格逐步回升。

主要观点

供应端

• 周度产量：本周尿素产量为138.4万吨，环比下降1.8万吨，同比上升6.8%。产能利用率为88%，环比下降1%，同比上升2.4%。
• 装置检修：本周有12.1万吨产量因装置检修损失，主要企业包括正元氢能科技（80万吨）和华鲁恒升（荆州）等。预计下周将有更多检修，但部分气头装置将恢复生产，短期内供应端变化不大。
• 未来供应：3月份新增检修企业预计损失212万吨，但对市场影响相对有限。未来新投产装置包括新疆奥福化工、新疆新冀能源等，将逐步增加供应。

需求端

• 春耕备肥：返青肥需求已结束，但3月起，从长江中下游至华北再到东北的春耕即将开始，短期仍有备肥需求。
• 工业需求：复合肥开工率同比高位，且年后库存去化速度快，甲醛开工率亦相对较高，工业需求对尿素价格形成支撑。
• 库存情况：尿素厂内库存为119.34万吨，环比下降2.9万吨；港口库存为13.1万吨，环比微增0.3万吨。仓单数量偏高，可能限制春耕旺季的上涨空间。

成本端

• 原料价格：晋城无烟煤洗中块坑口价格为990元/吨，环比持平；秦皇岛港动力煤价格为695元/吨，环比上涨3元/吨。
• 生产成本：固定床成本为1984元/吨，水煤浆工艺成本为1551元/吨，天然气制工艺成本为1983元/吨。
• 工艺占比：固定床、水煤浆及天然气制工艺分别占比21%、50%和23%。

关键信息

价格与库存

• 现货价格：山东均价1800元/吨（环比持平），河南均价1800元/吨（环比+10），江苏均价1820元/吨（环比+10），安徽均价1800元/吨（环比持平）。
• 基差：05山东基差收于31元/吨。
• 库存去化：返青肥结束后，库存去化速度放缓，但春耕将推动去化。当前仓单数量偏高，可能限制旺季高度。

未来展望

• 春耕需求：预计春耕旺季（3月至5月）将带动尿素表观消费量维持高位。
• 长期趋势：库存去化仍有动力，价格在低点支撑下，长期方向偏向多配。

关注点

• 出口政策：氮协建议在满足国内需求和价格稳定的前提下适时适量安排出口，但当前国内外价差较大，出口放开可能性较低。
• 煤价波动：煤价上涨可能推高成本，影响尿素价格。
• 需求不及预期：若春耕需求不及预期，可能影响价格走势。
• 宏观经济波动：宏观经济波动可能对尿素需求产生影响。

表观消费与库存

• 表观消费：本周尿素表观消费量为141万吨，环比下降5万吨。
• 复合肥库存：复合肥库存为55.7万吨，环比下降5万吨，开工率55.9%（环比+1.42%）。
• 三聚氰胺产量：三聚氰胺产量为3.11万吨，环比持平。
• 甲醛开工率：甲醛开工率为49.5%，环比上升0.5%。

价格与价差

• 尿素与合成氨价差：尿素价格比合成氨低0.58元/吨。
• 尿素与其他氮肥价差：尿素与碳酸氢铵、硫酸铵、氯化铵等价差均显示尿素具有价格优势。

平衡表

创元研究团队

• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿
• 有色金属组：夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁

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