深度报告-20211211-国盛证券-基因治疗大时代一马当先_50亿级别重磅单品价值当前低估_39页

诺思兰德（430047.BJ）总结

核心内容

诺思兰德是一家专注于基因治疗、重组蛋白药物及眼科用药研发、生产与销售的创新型生物制药企业，成立于2004年，2021年11月在北交所上市。公司凭借其在基因治疗领域的深厚积累，已成为国内推进基因治疗药物至临床后期的稀缺标的之一，其核心产品NL003已进入III期临床阶段，具备成为50亿级别大单品的潜力。

主要观点

• 认知差与预期差：诺思兰德作为基因治疗领域的优质标的，市场认知度较低，但其技术平台和研发进度具有显著领先优势，未来市值存在较大重塑空间。
• 产品管线布局：公司拥有13项生物工程创新药在研，覆盖15种适应症，其中7款为基因治疗药物，包括NL003、NL005和NL002等。
• 大单品潜力：NL003作为公司最具潜力的产品，有望覆盖下肢缺血全病程，具备治愈潜力，预计2023年上市，销售峰值预估超50亿元。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为0.42亿元、0.50亿元、1.53亿元，合理市值约152.7亿元，当前市值仅为50亿元，存在显著低估。
• 研发与技术优势：公司建立了六大核心技术平台，包括基因载体构建、微生物表达、生物纯化等，技术壁垒高，已获20项专利授权。

关键信息

产品介绍

• NL003：治疗下肢缺血性疾病（CLI），采用裸质粒递送HGF基因，具有高安全性、高疗效和高适用性，预计2023年上市，销售峰值预估超过50亿元。
• NL005：治疗急性心梗所致缺血再灌注损伤、急性肺损伤/ARDS及干眼症，适应症广泛，市场空间超200亿元。
• NL002：治疗肿瘤化疗导致的血小板减少症（CIT），具有高效低毒特性，预计2024年内上市。

财务表现

市场与行业背景

• 基因治疗市场快速增长，2025年全球市场规模将突破300亿美元，中国基因治疗市场预计达178.9亿元，年复合增长率达275.37%。
• CLI市场空间广阔，2020年中国CLI患者人数达782万，市场价值可达1738亿元，目前尚无治愈性药物上市。
• 诺思兰德的NL003作为首个潜在治愈性药物，有望在CLI治疗领域占据领先地位。

管线与研发进展

• 公司13项在研产品中，3款已进入III期临床，2款进入II期临床。
• NL003 II期临床数据亮眼，预计2023年上市。
• NL005和NL002均具备较高市场潜力，预计2024-2025年上市。

股权与激励

• 实际控制人许松山、许日山合计控制30.75%股份，核心团队稳定。
• 2021年启动股权激励计划，向43名激励对象授予782万份权益，占公司股本3.08%。

风险提示

• 研发失败风险
• 临床试验进展不及预期
• 产品注册风险
• 市场开拓不及预期
• 技术升级迭代风险
• 核心技术人员流失和人才引进风险
• 行业政策变动风险
• 药品价格政策调整风险
• 研发技术服务及原材料供应风险

估值与结论

• 通过DCF模型测算，公司合理市值约152.7亿元，当前市值仅为50亿元，存在较大估值空间。
• 诺思兰德作为基因治疗领域的优质标的，具备成为行业龙头的潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

股价走势

• 2021年12月10日收盘价为20.06元。
• 30日日均成交量为3.40百万股。
• 市值存在较大低估，未来增长空间广阔。

总结

诺思兰德凭借其在基因治疗领域的深厚积累和核心技术平台，具备成为行业龙头的潜力。公司产品管线丰富，NL003等核心产品有望实现商业化，带来显著收入增长。当前市值被明显低估，未来具备较大的增长空间。公司管理团队和核心技术团队实力雄厚，为长期发展提供坚实基础。