20131129-广发证券_香港_-秦港股份-03369.HK-新股报告_12页_2mb

秦港股份 3369.HK 详细总结

核心内容

秦港股份（3369.HK）是一家以2012年吞吐量计算的全球最大的大宗干散货公众码头运营商，同时也是全球最大的煤炭港。公司主要经营煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱及其他杂货的港口服务。

主要观点

• 行业地位：集团是全球最大的公众大宗干散货码头运营商，经营的秦皇岛港是全球最大的煤炭港，占2012年中国沿海港口煤炭下水总量约31.9%。
• 业务范围：集团提供一体化的港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流等业务。
• 业务扩展：除了秦皇岛港，集团已将业务扩展至曹妃甸港和黄骅港，并计划在黄骅港新增1个金属矿石泊位，曹妃甸港新增5个煤炭泊位。
• 盈利能力：2013年上半年，集团毛利率达45%，预计全年税前盈利可达22亿元人民币，预测市盈率介于9.4至12倍。
• 市场表现：公司获得7名投资者斥资18.6亿港元入股，相当于集资额的37%。
• 投资评级：给予“谨慎看好”评级，综合总评分为6.5分。

关键信息

发售信息

• 发售价：5.25-6.7港元
• 最低认购额：每手（500股）3383.77港元
• 集资总额：43.56-55.6亿港元
• 全球发售股份数目：829,853,000股（视乎超额配股权行使与否而定）
• 国际发售股份数目：746,867,000股
• 香港发售股份数目：82,986,000股新股（可予调整）
• 招股日期：2013年11月29日-12月4日
• 拟上市日期：2013年12月12日

集资用途

• 黄骅港散货港区部分建设开支：65%
• 偿还银行贷款：25%
• 一般营运资金：10%

评级与评分

• 综合总得分：6.5分
• 评级：谨慎看好
• 评分维度：
  • 公司成长性：7分
  • 估值水平：6分
  • 市场稀缺性：7分
  • 保荐人往绩：6分
  • 市场氛围：6.5分

业务模式

• 综合港口服务：提供货物装卸、堆存、仓储、运输及物流服务。
• 业务种类：包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱及其他杂货。
• 港口分布：秦皇岛港、曹妃甸港、黄骅港。
• 港口优势：秦皇岛港具有战略地理位置，是“西煤东运”的重要中转港；曹妃甸港和黄骅港为集团未来业务增长提供动力。

财务状况

• 2012年全年税前利润：1,825,365千元人民币
• 2013年上半年税前利润：1,397,296千元人民币
• 2013年上半年每股盈利：0.33元人民币
• 流动资产总额：截至2013年6月30日，流动资产总额为3,186,701千元人民币。
• 非流动资产总额：截至2013年6月30日，非流动资产总额为20,266,099千元人民币。
• 资产总额：截至2013年6月30日，资产总额为18,408,178千元人民币。

股东架构

• 公司架构：售后的公司架构图已提供，显示主要股东及持股情况。
• 权益披露：广发证券（香港）及其关联公司并未持有公司股份，亦无投资银行业务关系。

行业与市场分析

全球航运业发展

• 全球海运量：从2002年的61亿吨增长至2012年的93亿吨，复合年增长率为4.3%。
• 主要货种增长：
  • 金属矿石：复合年增长率8.4%
  • 煤炭：复合年增长率5.7%
  • 集装箱：复合年增长率7.6%
• 市场驱动因素：中国、印度、拉丁美洲等新兴市场的经济增长，以及发达国家与发展中国家之间的贸易发展。

中国港口行业概览

• 港口吞吐量：从2002年的17亿吨增至2012年的67亿吨，复合年增长率为14.9%。
• 发展趋势：
  • 大型枢纽港口发展
  • 深水泊位开发及港口设施现代化
  • 港口物流业发展

中国港口各货种吞吐量情况

• 煤炭：从2002年的403万吨增至2012年的1,381万吨，复合年增长率为13.1%
• 金属矿石：从2002年的182万吨增至2012年的1,110万吨，复合年增长率为19.8%
• 油品及液体化工：从2002年的258万吨增至2012年的632万吨，复合年增长率为9.4%
• 集装箱：从2002年的34万标准箱增至2012年的158万标准箱，复合年增长率为16.6%

环渤海地区煤炭港口

• 主要港口：秦皇岛港、唐山港（曹妃甸港及京唐港）、天津港、黄骅港
• 吞吐量占比：环渤海地区煤炭吞吐量占2012年中国沿海港口煤炭总吞吐量的53.9%

分析师信息

• 分析师：陈惠杰
• 联系方式：dominicchan@gfgroup.com.hk
• 联系人：潘陈玥
• 联系方式：oceanpan@gfgroup.com.hk
• 公司：广发证券（香港）经纪公司研究部
• 地址：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼
• 电话：（852）3719 1111 / （852）3719 1288
• 传真：（852）29076176

评级定义

• 公司评级：以报告发布日后6个月公司股价相对于恒生指数的涨跌幅为基准。
• 行业评级：以报告发布日后6个月行业指数相对于恒生指数的涨跌幅为基准。
• 新股申购评级：以综合评分总得分为基准，分为“看好”、“谨慎看好”、“中性”及“回避”。

免责条款

• 本研究报告仅供参考，不构成证券出售要约或证券买卖的邀请。
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• 投资涉及风险，证券的价值及收益可能会波动，过去表现不能代表未来业绩。