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申港证券全市场估值与行业比较观察 - 20210418期总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月18日全球主要指数及A股风格指数的PE估值变化，以及申万一级行业在营收和净利润方面的同比增速情况，同时探讨了中游制造细分行业的工业利润复苏趋势。整体来看，市场估值有所波动，部分行业表现出强劲的盈利增长。

全球主要指数PE估值

• 万得全A：PE为21.03，较上期上涨2.8%。
• 上证指数：PE为15.15，较上期上涨1.0%。
• 深证成指：PE为29.38，较上期上涨1.0%。
• 创业板指：PE为59.49，较上期上涨1.2%。
• 恒生指数：PE为14.51，较上期下跌1.8%。
• 标普500：PE为40.88，较上期上涨2.8%。
• 纳斯达克指数：PE为58.06，较上期下跌0.8%。

从历史数据来看，各指数PE在2021年4月呈现不同程度的波动，部分指数如标普500和万得全A在近期有所上涨，而恒生指数则有所回落。

A股风格指数PE

本期A股风格指数整体估值下降，具体如下：

• 金融风格：PE为8.51，较上期下降2.12%。
• 周期风格：PE为27.53，较上期下降6.54%。
• 消费风格：PE为39.32，较上期下降3.39%。
• 成长风格：PE为69.95，较上期下降7.43%。
• 稳定风格：PE为14.51，较上期下降2.56%。

成长风格指数的PE下降幅度最大，表明市场对高成长性股票的估值有所下调。

申万一级行业营收同比增速

• 上游有色：营收增速为20%。
• 中游电气设备：营收增速为14%。
• 下游房地产：营收增速为17%。
• 农林牧渔：营收增速为16%。
• TMT中的电子：营收增速为15%。

从历史数据来看，2015年二季度至2016年三季度，房地产业的扩张带动了钢铁、交运、建材等中游行业长达两年的复苏周期。根据2020年WIND一致预期，疫情后农林牧渔和中游工业品领域如国防军工、机械设备、电气设备等呈现出高度景气。

申万一级行业归母净利润增速

• 电气设备：净利润增速为59%。
• 国防军工：净利润增速为55%。
• 化工：净利润增速为52%。
• 医药生物：净利润增速为99%。
• 综合：净利润增速为59%。
• 食品饮料：净利润增速为20%。

从过去五年数据来看，2015年传媒、非银金融、房地产业的利润增速居前。2016年初供给侧改革带动了上游原材料和中游钢铁行业的利润增长，持续了8个季度以上。根据2020年WIND一致预期，本轮复苏中，有色金属、采掘、化工等上中游原材料行业，以及机械设备、国防、电气设备等中游工业品行业利润增速领先。

中游制造细分行业工业利润增速

统计局数据显示，中游制造行业利润全面复苏，具体表现如下：

• 计算机、通信和其他电子设备制造业：利润总额累计同比增速为17.2%。
• 汽车制造：利润总额累计同比增速为25.2%。
• 化学原料及化学制品制造业：利润总额累计同比增速为20.9%。
• 电气机械及器材制造业：利润总额累计同比增速为6.6%。
• 通用设备制造业：利润总额累计同比增速为13.0%。

同时，公用事业、仪器仪表制造业、通用设备制造业等细分行业也表现出持续复苏的态势，其中公用事业保持了连续两个季度的稳定增长。相比之下，食品制造、农副产品、烟草等行业受疫情影响较小，保持了连续一年以上的扩张。

关键信息总结

• 全球主要指数中，标普500和万得全A上涨，恒生指数下跌。
• A股风格指数均出现估值下降，成长风格PE下降幅度最大。
• 2020年WIND一致预期显示，农林牧渔、国防军工、机械设备、电气设备等行业表现出强劲的营收和净利润增长。
• 中游制造行业利润全面复苏，TMT制造业、汽车、化工、交运设备、电气设备、通用设备等细分行业增长显著。
• 小市值上市公司整体盈利改善情况逐步体现，200-300亿、100-200亿、100亿以下企业净利润增速均高于15%。
• 大中盘轮动方面，上证50与中证500比价持续回落，表明大盘强于中盘。
• 大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价回落，大盘强于小盘。

主要观点

• 估值波动：全球主要指数PE出现不同程度的波动，部分指数如标普500和万得全A上涨，而恒生指数下跌。
• 风格轮动：A股风格指数估值普遍下降，成长风格PE下降最为明显，表明市场对高成长性股票的偏好有所减弱。
• 行业复苏：中游制造行业利润全面复苏，TMT制造业、汽车、化工等细分行业表现突出。
• 盈利结构变化：盈利扩张的优质赛道逐渐向中小盘市值个股倾斜，小市值公司盈利改善显著。
• 市场风格：大盘投资风格强于中盘和小盘，市场整体呈现向上的趋势。

关键数据对比

结论

整体来看，2021年4月A股市场估值有所波动，但中游制造行业表现出强劲的复苏迹象，尤其是TMT制造业、汽车、化工等细分行业。盈利扩张的优质赛道逐渐向中小盘市值个股倾斜，市场风格偏向大盘。投资者可关注中游制造和小市值公司，以捕捉潜在的增长机会。